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机构：海通国际
研究员：房青/吴杰/陈昊飞
前三季度期间费率同比下降。2024 年前三季度，公司期间费率6.96%，同比降2.76pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度同比下降。
具体来看：
（1）销售费率2.66%，同比降0.36pct。（2）管理费率2.94%，同比降1.62pct。
（3）研发费率4.19%，同比降0.76pct。（4）财务费率-2.83%，同比降0.02pct。
2024 年第三季度营收同比增34.86%，归母净利润同比增48.75%。2024 年第三季度，公司实现营收5.31 亿元，同比增34.86%；综合毛利率48.36%，同比增1.54pct；归母净利润2.01 亿元，同比增48.75%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：毛利率同比提升1.54pct，期间费率同比降1.32pct 等。
2024 年第三季度期间费率同比下降。2024 年第三季度，公司期间费率8.10%，同比降1.32pct。财务费率、管理费率、销售费率同比下降，研发费率同比增加。
具体来看：
（1）销售费率3.04%，同比降0.01pct。（2）管理费率2.74%，同比降1.39pct。
（3）研发费率5.29%，同比增0.15pct。（4）财务费率-2.97%，同比降0.07pct。
国网2024 年智能电表招标量同比增25%，智能电表行业处升级替换上行阶段。2024 年，国网智能电表与采集器等设备3 批次招标总量9198 万只，同比增长25%。
我们预计2024-2025 年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段，公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长。
盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年归母净利润6.96 亿元、8.00 亿元、9.21 亿元。对应EPS 分别为1.35 元、1.56 元、1.79 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年PE18X，目标价24.30 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。