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机构：国盛证券
研究员：徐程颖/陈思琪/鲍秋宇
光伏业务拖累公司整体营收。2024 年三季度公司营业收入持续下滑，主要系本期太阳能光伏组件产品销售价格下降所致。
盈利能力优化，毛净利率同步提升。毛利率：2024Q3 公司毛利率同比提升1.57pct 至21.72%。费率端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费率为0.90%/4.29%/3.30%/1.84% ， 同比变动0.14pct/-1.11pct/-0.26pct/1.7pct。其中，研发费用率下降主要系本期研发材料领用减少所致；财务费用率提升主要系本期可转债计提债券利息所致。净利率：公司2024Q3 净利率同比变动2.15pct 至11.69%。
光伏业务影响公司净现金流。2024Q3 公司经营性现金流净额0.42 亿元，同比下滑62.55%，主要系本期光伏业务支付货款增加所致。其中销售商品收到的现金为4.19 亿元，同比提升88.97%。
展望：以家电板块为基础、以新能源板块为先导。1）家电业务：公司现有白色家电业务市场占有率较高，客户粘性强，未来公司将加大研发投入，维持业绩稳定增长，同时向上中下游产业链延伸。2）光伏组件业务：2024年1 月底，星帅尔光伏公司基建项目已正式开始投产，产能逐渐爬坡，未来计划在最短时间内，进一步实现5GW/年的产能。
盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年前三季度业绩表现及光伏行业整体环境，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.65/1.97/2.32 亿元，同比增长-18.4%/19.0%/17.9%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。