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机构：华创证券
研究员：张程航
10 月23 日，极氪MIX 正式上市，智驾版27.99 万元起，长续航智驾版：29.99万元起。
评论：
极氪MIX 作为电动智能车新物种，彰显吉利造车实力。极氪MIX 为一款非常规车型，类似大众ID BUZZ，主要面向20 万元级、对电动智能、对空间和创新性多功能、多人出行有需求的年轻家庭用户。量的角度可囊括20-30 万元MPV 约16 万辆/年，以及部分15-25 万元六座以上SUV 市场约34 万辆/年，合计面向市场估计50 万辆/年。典型竞品包括MPV 中的别克GL8（0.5 万辆/月）、小鹏X9（0.2 万辆/月）等，或20 万元级的六七座SUV 丰田汉兰达（0.7万辆/月）等。车型亮点包括：1）外观：配备行业首创隐藏式双B 柱电动对开门设计。2）座舱：拥有同级最大的6.3 ㎡座舱空间，全行业最多座舱场景模式等。3）平台：基于全新的SEA-M 平台打造，兼顾空间及操控性能。4）智驾：极氪自研浩瀚智驾2.0 系统，配备OrinX 芯片。
下半年公司电动智能化转型全面加速，集团全方位资源布局优势开始体现，未来有望实现量利双升。虽然极氪MIX 是一款小众车型，但依然显示了吉利相对领先的造车理念和实力。今年下半年作为吉利新车密集发布时期，银河E5（GEA 架构车型）、极氪7X 一炮而红、星愿（GEA 架构新车），为公司带来全新增量，除极氪MIX 外，后面两个月预计还有银河和领克各一款新车（银河星舰7 和领克Z20）。银河与星愿的上市热销，让市场看到吉利新平台车型的成本与定价优势，以及与魅族合作的Flyme Auto 车机系统下沉后的竞争力；极氪7X 订单与交付的同步上量，让市场看到极氪在主流车型市场的竞争力。
展望4Q 和明年，吉利受益于集团及子公司过去在全球化经营、智驾自研、车机自研、芯片自研等多方位的资源布局，也有望在出海、智能化竞争力等核心增长亮点上赢得有利地位。
随电动智能车上量，预计今明两年公司销量与经营性业绩有望快速增长，捍卫行业地位。根据行业情况及吉利车型展望，我们预计吉利2024-26 年全口径销量217 万、255 万、286 万辆，同比+29%、+17%、+12%，新能源占比分别38%、53%、59%。受益于三大电动车品牌/系列产品竞争力提升以及规模增加，预计公司盈利性延续上半年的快速改善趋势，预计公司2024-2026 年归母净利151 亿、118 亿、151 亿元，剔除2024 年资产出售收益口径的归母净利为76亿、118 亿、151 亿元，增速+47%、+56%、+27%。
投资建议：公司今年电动化转型步入正轨、下半年进一步加速，银河、领克、极氪三大品牌系列均实现经营亮点及良好未来展望，有望带动公司量利齐升。
基于销量和行业情况微调，我们将公司2024-2026 年归母净利预期由148 亿、119 亿、138 亿元调整为151 亿、118 亿、151 亿元，对应PE 8.9 倍、11.3 倍、8.9 倍，剔除2024 年资产出售收益口径的归母净利为76 亿、118 亿、151 亿元，对应PE 17 倍、11 倍、8.9 倍。考虑公司经营全面向上以及港股市场近期较强表现，我们按剔除资产出售收益归母净利给予今年目标PE 20-23 倍，对应目标价区间16.5-18.9 港元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济表现低于预期、新能源新车销售低于预期、出海销售低于预期、价格战竞争强度高于预期等。