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机构：华龙证券
研究员：孙伯文
2024 年10 月22 日，锐明技术发布2024 年三季度报告，公司前三季度实现营业总收入19.18 亿元，同比增长55.17%；归母净利润为2.20 亿元，同比增长170.8%。
观点：
单季度业绩增长强劲，全年盈利预期向好。单季度来看，公司2024年单三季度实现营业收入7.66 亿元，同比增长65.79%；实现归母净利润0.97 亿元，同比增长360.26%。同时，受收入端增长拉动，公司应收账款较期初增长43.61%；存货较期初增长65.46%；年内，公司费用管控能力显著提升。前三季度，公司销售净利率提升至11.61%（同比提升5.07%）。全年来看，我们预计公司备货充裕，经营效率、盈利能力向好，收入增长有一定韧性。
国内、海外双线发力，稳步推进全球布局。公司长期布局海外市场，通过在关键市场设立本地子公司和办事处，以及显著提升本地员工的比例的方式，持续完善海外运营模式。欧标前装业务方面，公司已经与中国主流出口客车厂合作完成认证，后续公司产品销量有望持续受益于客户新车销量增加。欧标后装业务方面，公司PSS 法规相关产品在英国通过了拉夫堡大学的第三方检测。
细分赛道龙头，市占率有望进一步提升。2023 年数据显示，公司在车队视频管理系统市场份额排名全球第一。同时，公司紧跟时代步伐，立足商用车信息化赛道，凭借自身技术累积，运用大数据和人工智能技术，构建起车辆智能化安全管理新模式，有望以先发优势进一步提升市场份额。
盈利预测及投资评级：公司产品在行业中市占率领先，有望凭借自身技术积累在商用车信息化领域进一步提高市占率。同时，公司持续深化海外布局，海外业务有望迎来毛利率与收入双增长。
综上所述，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.40/3.41/4.56 亿元, 预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.37/1.94/2.59 元，当前股价为47.58 元，对应2024-2026 年PE分别为34.8/24.5/18.4 倍。与可比公司德赛西威(002920.SZ)、中科创达(300496.SZ) 、道通科技（688208.SH）2024-2026 年41.1/31.1/24.0 倍的平均PE 相比，公司估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：商用车信息化产品推广不及预期；公司生产、发货节奏不及预期；国内市场竞争加剧；海外市场需求不及预期；宏观经济不及预期。