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机构：民生证券
研究员：余金鑫/王琮雯
营收、归母净利润增速继续向上。南京银行24Q1-3 营收同比增长8.0%，较24H1 上升0.2pct，营收增速表现出一定韧性，主要是净利息收入负增速明显收窄，考虑一方面是8 月公司执行新存款基准利率表后，三季度存款成本继续改善，另一方面规模稳步扩张，有一定“以量补价”效应。 24Q1-3 中收、其他非息收入分别同比增长11.7%、21.9%，较24H1 变动-1.6pct、-7.0pct，非息收入整体保持较快增长。
利润方面，24 Q1-3 归母净利润同比增长9.0%，较24H1 提升0.5pct，支出端成本节约、拨备计提力度下降都有一定贡献。24Q3 末成本收入比25.3%，较24H1 末下降0.4pct，资产减值损失同比增长10.6%，较24H1 末下降3.1pct。
规模扩张提速，个贷增速回升。24Q1-3 南京银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为13.7%、13.7%、4.5%，较24H1 均有不同程度提升，增速分别变动+2.0pct、+0.2pct、+0.4pct。对公端，持续加强对实体经济支持力度，科技金融、绿色金融领域贷款投放力度较大，对公贷款延续较快增长，24Q1-3增速为15.7%。零售端，同比增长保持较快增速，零售端，充分发挥集团综合化经营优势，子公司南银法巴消金全国展业，贷款增长势头较好，为全行个人信贷增速提供有力支撑，24Q1-3 个人贷款增速8.0%，较24H1 提升3.6pct。
资产质量整体稳定，个贷不良率改善。南京银行24Q3 末不良率0.83%，与24H1 末持平，需求偏弱背景下，前三季度个人贷款仍保持稳健扩张，同时不良率较24H1 有所改善，体现其零售风险管控策略较有成效。前瞻性指标中，24Q3末关注率 1.14%，较24H1 末上升7BP。风险抵补能力较优，24Q3 末拨备覆盖率为340%，拨贷比2.82%，分别较24H1 末下降4.6pct、5BP。
投资建议：规模稳健扩张，红利价值突出
南京银行深耕长三角地区，区域经济基础雄厚，近年积极服务科技、绿色、小微金融等实体经济重点领域，公司金融业务保持稳定发展态势；零售端消金子公司全国展业，为公司规模扩张提供有力支撑，同时资产质量保持稳定，前三季度个人信贷不良率出现改善，实现了零售业务的规模、效益、质量均衡发展；公司近三年分红比例保持30%之上，并已披露2024 年度中期分红方案，配置性价比凸显。预计24-26 年EPS 分别为1.93、2.07、2.22 元，2024 年10 月23 日收盘价对应0.7 倍24 年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。