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机构：东北证券
研究员：张超越/杨占魁
点评：
国内LED 市场竞争加剧，Q3 业绩有所承压。（1）收入层面，2024Q3 公司实现营收9.20 亿元，同比-2.73%，国内LED 显示市场近年来受宏观面影响而出现增长波动，行业利润率明显承压，竞争较为激烈。据公司半年报，2024 H1 中国市场实现签单同比下降约5%，收入同比下降约13%；（2）毛利率层面，2024Q1-Q3 毛利率28.14%，同比-3.82pct，Q3 单季度毛利率28.59%，同比-3.03pct，环比+2.98pct；据公司半年报，2024H1公司毛利率下滑主要是受中国市场毛利率下滑影响；（3）费用层面，2024Q3 ， 公司单季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.28%/5.81%/4.56%/-0.24%，同比+2.47pct/+0.95pct/-0.17pct/-0.05pct。
出海链优质标的，海外业务延续增长态势。公司是LED 显示出口的龙头企业之一，截至2024H1，公司已经在140 多个国家和地区构建约6000家的渠道合作网络。2024H1，公司海外营收继续保持稳健增长，实现签单约15 亿元，同比增长约18%；实现收入约14 亿元，同比增长约24%，收入占比约75%，毛利率保持平稳；营收分区域来看，北美洲地区增长约32%，欧洲和亚非拉的区域增速均超过了20%。公司海外布局红利逐步释放，全球化战略更进一步，有望持续为公司贡献业绩增量。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入46.14/57.54/68.95 亿元，同比+15.17%/+24.71%/+19.82%，实现归母净利润2.09/3.15/4.61 亿元，同比-33.85%/+50.94%/+46.37%，对应PE 为20.61X/13.65X/9.33X，首次覆盖，予以“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，汇率波动风险，业绩预测和估值不达预期。