机构:开源证券
研究员:孟鹏飞/张健
公司是塑料卫浴泵行业龙头,产品包括塑料卫浴泵、不锈钢泵、通用泵。塑料卫浴泵出口美国、欧洲等,北美降息叠加补库,出口有望保持增长。不锈钢泵方面,国内水利基建叠加设备更新,驱动不锈钢泵加速替换铸铁泵,公司为国内不锈钢泵第一梯队,有望受益。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润4.44/5.08/5.84亿元,EPS 分别为1.24/1.42/1.63 元/股,当前股价对应PE 分别为16.7/14.6/12.7倍,公司2024 年估值低于行业可比公司平均水平。鉴于公司为出口链核心景气标的,分红率高,产能扩张有保障,首次覆盖,给予“买入”评级。
塑料卫浴泵:北美补库叠加降息周期开启,出口拐点向上公司是塑料卫浴泵头部品牌,2024H1 塑料卫浴泵收入占比近一半,包括浴缸泵、SPA 泵、泳池泵,以出口北美、欧洲为主,直接出口占比近70%。2021 年受海运费涨价及疫情因素,海外客户补库需求强烈,带动塑料卫浴泵收入高增。经过2022-2023 年库存消耗,目前海外库存已处于低位,补库需求强,2024H1 塑料卫浴泵收入增长35%,重回高速增长。此外,2024 年9 月美联储开启降息通道,塑料卫浴泵作为地产后周期产品也有望受益,出口有望迎来拐点。
不锈钢泵:受益于水利基建与设备更新,有望加快替代铸铁泵位于国内不锈钢泵第一梯队,产品广泛用于管道供水、工业用水、空调系统、净水设备等。2014-2024 年收入由1.87 亿元提升至5.07 亿元,CAGR 为12%。不锈钢泵对比传统铸铁泵省电10%-20%,但成本贵20%-30%,万亿水利国债催化&设备更新政策驱动,加速不锈钢泵对铸铁泵更新替代,公司有望持续受益。
高分红凸显长期投资价值,产能规划构建发展保障上市以来连续7 年实施现金分红,累计分红19 亿元,2023 年分红3.6 亿元,股利支付率93.2%,股息率5.8%,高分红彰显长期投资价值。此外,2021 年规划未来五年离心泵产能800 万套,目前场地已建成,可快速响应市场拓张需求。
风险提示:美国地产复苏不及预期;美国关税风险;国内复苏不及预期。