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机构：天风证券
研究员：唐海清/陈汇丰/王奕红
我们的点评如下：
前三季度业绩高速增长，毛利率呈改善态势
公司2024 年前三季度业绩高速增长，主要原因为：前三季度国际业务增长明显，以及随着 5G 阅信终端覆盖量增加，在第三季度，公司5G 阅信业务发送量同比增长，对公司的净利润带来正向影响。毛利率改善：24 年前三季度公司销售毛利率为8.97%，同比提升0.51 个百分点，24Q3 单季度毛利率10.33%，同比提升3.43 个百分点。
全国短信业务持续回暖，目前整体实现平稳增长去年第三季度起，行业相关因素对公司产生了显著影响，营销短信发送量因此而缩减，进而影响短信服务毛利率。这一影响持续至第四季度，今年上半年逐渐缓和。进入第三季度后，市场环境趋向规范化和可控化。根据工信部数据， 今年全国年初至2/3/4/5 月短信业务量增速分别为-2.1%/-0.9%/-0.4%/-0.3%，年初至6/7/8 月业务量增速为0.5%/1.0%/1.9%，由减转增逐步回暖，目前整体实现平稳增长。
国际业务高速发展，与华为合作持续推进打造新产品云通信出海及 AI 消息业务方面，各板块都形成较好的发展。梦网国际通过与全球多家运营商达成合作，成功构建了一个强大的国际通信能力网络。公司已经覆盖了全球220 多个国家和地区、1200 余家运营商的国际通道资源，形成了一个广泛覆盖的通信网络，构建了公司的竞争优势。公司跟华为推出 5G 元信产品。作为鸿蒙开发服务商，公司具备元服务开发、分发、运营的能力，5G 元信是元服务分发体系中重要且独特的方式，其基于华为终端用户沉淀的全域画像标签体系、全行业全场景的富媒体智能消息样式，帮助企业实现对用户群体的精细化营销。
盈利预测与投资建议：随着5G 消息的规模化推进，国内信息市场逐步回暖，国际市场机遇不断，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。预计24-26 年归母净利润为1.40/2.45/3.82 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、海外业务发展不及预期、市场竞争加剧等