国光电器(002045)：业绩维持高增 AI+汽车持续贡献增长-格隆汇

机构：财通证券
研究员：张益敏

　　事件：公司发布3Q2024 财报，前三季度实现营收56.99 亿元，同比+31.78%，实现归母净利润2.44 亿元，同比-21.79%，扣非净利润2.02 亿元，同比+25.98%，毛利率13.79%，同比-0.67pct。
　　业绩持续高增，盈利能力维持高位：3Q2024 单季度公司实现营收26.62 亿元，同比+45.71%/环比+50.54%，实现归母净利润1.39 亿元，同比-43.78%/环比+84.07%，扣非净利润1.28 亿元，同比+20.26%/环比+96.39%，毛利率14.84%，同比-2.03pct/环比+0.85pct。公司业绩继续维持高增趋势，归母净利润有所下降主因2023 年同期对子公司锂宝丧失控股权确认投资收益1.33 亿元导致同期基数偏高，看扣非净利润则仍旧实现了较高的增速。公司单季度毛利率有所下滑，考虑公司收入主要来自海外大客户，我们判断是汇率压力带来的影响。
　　AI 时代声学入口地位凸显：1）AI 音箱：公司与vifa 共同研发，由公司独家生产的“ChatMini”AI 音箱于2023 年8 月推出市场，与国内外厂商搭载大模型智能音箱的合作持续进行中，已经进行多个产品类型的研发，如带屏的、具有情感陪护功能的等等。公司在AI 音箱的领先卡位有望助力在AI 音箱浪潮中占领先机。2）汽车声学：公司为新势力头部P 客户第三代汽车平台部分项目已量产，已为新能源Z 客户做量产准备，与多个新能源/传统车企合作积极推进，未来汽车业务有望快速成长，形成重要业绩贡献。
　　投资建议：公司业绩高增，AI +汽车声学持续贡献业绩。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为3.20/4.37/5.22 亿元，EPS 为0.56/0.77/0.92 元/股，对应PE 为22.93/16.77/14.05 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品产业化进度不及预期风险；汽车需求不及预期风险；消费电子需求下滑风险；汇率风险；贸易摩擦风险；原材料供应及价格波动风险；限售股解禁风险。