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机构：天风证券
研究员：杨松/张雪
2024 年8 月22 日，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入8.62亿元，同比增长39.8%；实现归母净利润2247.9 万元，同比下降30.4％。
其中，中国市场实现收入6.33 亿元，同比增长10.1%；国际市场实现收入2.28 亿元，同比增长452.5%。
点评：
矫治解决方案板块表现稳健，销售产品业务强劲增长2024H1 公司实现营业收入8.62 亿元，同比增长39.8%，其中矫治解决方案实现收入6.0 亿元，同比增长8.47%，受所涉及产品线、相关治疗计划复杂程度、牙科医生特定需求以及公司产能中国市场需求增加；销售产品业务实现收入2.52 亿元，同比增长363.1%，国际市场中销售的托槽矫治器及其他产品以及销售MOOELI 和时代天使口腔护理正畸专研系列使国际业务强劲增长；其他服务实现收入901.6 万元，同比增长4.92%。
国内业务持续领跑，因地制宜海外发展
2024H1 公司实现毛利率62.4%，同比增加3.1pct；实现净利率1.7%，同比下降3.1pct。2024H1 公司期间费用率69.51%，同比下降6.81pct。其中，销售费用率39.83%，同比提升6.72pct；管理费用率27.02%，同比下降6.53pct；研发费用率1.0%，同比基本持平。2024H1 公司整体达成案例总数约152,900 例，同比提升60.3%。其中，公司中国业务达成案例数95,300例，同比增长10.8%，在中国市场保持领先的市场份额；对各城市层级的口腔诊所覆盖率持续提升；国际业务因地制宜，达成案例数57,600 例，占比整体案例数提升至37.7%。
深耕全流程数字化正畸解决方案，持续提升产品竞争力2024H1 公司持续将计算机技术应用于数字化正畸全流程，不断迭代“iOrtho数字化正畸智能服务平台”，陆续推出数字化工具，满足口腔医生与患者不断升级和个性化的口腔医生和患者需求。成人矫治方面，公司推出全新的打开咬合工具“天使颌垫”与“新版A6 颌板”，减少医生的椅旁操作时间、提升患者佩戴矫治器的体验感与临床应用的治疗效果；早期矫治方面，公司推行“分龄而治”与“分症而治”的理念，通过综合评估年龄、牙龄和骨龄，选择恰当的矫治时机；丰富儿童版产品线，推出“KiD Max”子产品线、A6 前导下颌解决方案和隐形前牵引解决方案、“KiD care 智能护航”计划等儿童青少年专属设计方案。
国际业务强劲增长，市场范围持续拓展
国际市场上，公司在“全球化组织+本地化运营”策略下因地制宜，持续深耕欧洲、北美、亚太及巴西等战略市场。受益于本土化优势、高质量的医学设计方案和临床医学支持、稳定高效的交付能力，公司已触达全球超过50 个国家及地区的数千位口腔医生。2024H1 公司国际业务达成案例数5.76万例，占比整体案例数快速提升至37.7%。
盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为17.76/21.84/26.85亿元人民币（2026 年营业收入由26.93 亿元调整为26.85 亿元），下调原因为海外市场营收存在波动，预计归母净利润分别为0.70/1.56/2.69 亿元人民币（2026 年归母净利润由2.57 亿元调整为2.69 亿元），上调原因为销售费用等随产品销售的变化进行调整，维持“买入”评级。
风险提示：行业价格竞争加剧；政策风险；海外市场推进不及预期；产品渠道推广不及预期