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机构：长江证券
研究员：王贺嘉/王鹤涛/易轰/杨继虎
公司公告2023 年三季报，24Q1-3 实现营收10.8 亿，同比增长1.33%；归母净利润2.58 亿，同比减少1%；扣非归母净利润2.58 亿，同比增长2.94%。其中24Q3 实现营收3.48 亿，同比减少7.35%，环比减少8.74%；归母净利润0.67 亿，同比减少18.65%，环比减少33.55%；扣非归母净利润0.66 亿，同比减少15.65%，环比减少35.25%。
事件评论
或受交付节奏等影响，公司单三季度收入及利润短期承压。公司24Q3 实现营收3.48 亿，同比减少7.35%，环比减少8.74%；归母净利润0.67 亿，同比减少18.65%，环比减少33.55%；扣非归母净利润0.66 亿，同比减少15.65%，环比减少35.25%。24Q3 末公司存货达4.96 亿元，仍处于历史高位。
公司单三季度盈利能力短期波动或受交付产品结构变化所致。24Q1-3 公司销售毛利率为35.83%，同比提升0.22pcts；期间费用率为8.59%，同比提升1.29pcts；销售净利率为23.91%，同比降低0.56pcts。其中24Q3 销售毛利率为30.57%，同比降低2.12pcts，环比降低7.29pcts；期间费用率为9.34%，同比提升1.15pcts，环比提升0.25pcts；销售净利率为19.18%，同比降低2.66pcts，环比降低7.16pcts。
在建工程转固产能逐步释放，沈阳子公司有望开始发力。公司24Q3 末存货余额为4.96亿，同比增长4.19%；应收账款及票据余额为3.07 亿，同比减少6.53%；预付款项余额为0.07 亿，同比减少50.45%；在建工程余额为1.55 亿，同比增长17.83%；固定资产余额为7.24 亿，同比增长49.56%；合同负债余额为0.08 亿，同比减少36.09%。公司在建工程逐步转固同时增加新的在建工程项目，为公司未来中长期成长奠定基础。
预计公司24/25/26 年归母净利润为3.52/4.58/5.76 亿元，同比增速6.5%/30.1%/25.9%，当前市值对应PE 为29/22/17 倍，随公司产能释放及沈阳分公司项目落地不排除上调盈利预测可能性。
风险提示
1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；
2、产业链上游原材料大宗商品大幅度涨价；
3、公司扩产项目投产、订单获取不及预期。