全聚德(002186)：节假日催化餐饮需求 Q3盈利表现平稳-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：赵令伊

　　公司发布2024 年第三季度报告，符合预期。据公司公告1）24Q1-Q3 公司实现营业收入10.84 亿元，同比-0.52%；归母净利润7045 万元，同比-1.80%；归母扣非净利润6482万元，同比持平。2）公司24Q3 营业收入3.97 亿元，同比-5.88%；归母净利润4112 万元，同比-6.19%；归母扣非净利润3945 万元，同比-3.00%。
　　假日出游带动餐饮消费需求，公司积极提升节假日经营效益。暑期+中秋旅游旺季下，居民出游热情高，带动出行产业链需求，中国旅游研究院数据显示，今年暑期全国国内旅游人数达18.39 亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%。据统计局，1-9 月份，全国实现餐饮收入3.94 万亿元，同比增长6.2%，其中北京市实现餐饮收入953.3 亿元，同比下降5.1%。全聚德把握节假日机会，北京直营门店开展“食聚中秋，月满京城”活动提升宾客体验，聚焦多元化餐饮产业集团战略定位，进一步深化创新成果，满足游客的沉浸式餐饮文化体验。目前，国内居民出行意愿强，国家移民管理局发布三季度累计查验出入境人员1.6 亿人次，同比上升30.1%，全聚德作为北京地标名片，我们预计全聚德有望受益出行人次提升，实现需求端增长。
　　加快食品板块布局，丰富产品结构。全聚德持续布局食品板块，全新打造仿膳茶社餐饮品牌，丰富宫廷糕点、便民主食以及龙凤喜饼等糕点品类，打造全新增长点。公司深耕社区市场，Q3 首家社区便民店正式营业，推出热卤、熟食、主食三大品类产品，完善业态丰富度。同时，公司持续发力休食赛道，与711、大润发、好邻居等多家知名商超体系形成合作，不断加大市场推广力度，积极拓展市场份额。
　　期间费用控制能力提升，盈利表现平稳。据公司公告，1) 24Q1-Q3 公司毛利率为20.06%，同比-0.96pct。24Q1-Q3 期间费用率为15.36%，同比降低0.71pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.11%/10.29%/0.30%/0.66%。综合影响下，公司24Q1-Q3 归母净利润率6.50%，同比降低0.09pct。2）24Q3 毛利率达22.27%，同比下降2.00pct。
　　24Q3 期间费用率为14.15%，同比降低1.04pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.62%/9.68%/0.27%/0.58%。综合影响下，归母净利润率10.35%，同比下降0.03pct。
　　投资分析意见：公司持续发挥老字号品牌优势，洞察消费者需求，持续发力食品、门店、菜品、模式优化和创新，Q4 国庆假期居民出行热情延续，出入境人次不断增长，有望助力公司持续展现经营韧性。我们维持24-26 年归母净利润预测值为0.71/1.03/1.23 亿元，分别对应PE 为43/29/25 倍，维持买入评级。
　　风险提示：居民消费不及预期，经营及投资风险，食品安全风险。