硕世生物(688399)：聚焦“妇幼健康+传染病” 研发实力突出-格隆汇

机构：东方证券
研究员：伍云飞

　　深耕体外诊断（IVD），运营能力持续提升。硕世创立于2010 年，多年来持续巩固分子诊断主营优势，同时在POCT 等领域发力，并积极开拓海外市场，形成超600个产品的丰富布局。2024H1，在集采等政策落地的影响下，公司实现营收1.8 亿元（同比-4.9%），剔除新冠业务影响，常规业务同比增长2.0%；实现归母净利润2924 万元（同比+143%），扭亏为盈。分产品来看，诊断试剂为公司主要营收来源（2024H1 占比高达90.2%）。同时，2024H1 毛利率达到68.1%，且公司费控明显改善，净利率提升至16.5%。
　　IVD 行业稳健增长，公司核心技术优势显著。根据中商产业研究院预测，预计国内IVD 市场规模将从2019 年的716 亿元增长至2024 年的1332 亿元，CAGR 达13.2%。其中，分子诊断市场规模预计在2024 年达到258 亿元。公司目前已建立起：多重荧光定量PCR、NGS 等五大技术平台。值得注意的是，公司在国内首倡多重荧光定量PCR 检测并构成关键技术优势，同时硕世阴道微生态评价系统已是国内市占率第一的品牌，奠定细分龙头地位。
　　专注妇幼健康&传染病检测，多业务协同发展。首先，公司是国内传染病领域核酸类检测产品的主要供应商。在常规产品基础上，公司还积极进行新技术的研发。
　　24H1 公司SIC-1000 全自动干式免疫分析仪获批上市；其次，在妇幼健康领域，公司HPV 检测试剂采用荧光PCR 检测，技术领先。2016 年起，公司成为江苏泰州等多地区“两癌筛查”项目 HPV 检测试剂的重要供应商。此外，为有效开拓海外市场，公司在中国香港、英国、美国等地区均设有分支机构。2024 年，猴痘疫情在非洲等地快速蔓延，公司积极布局猴痘检测，已获得多次国际认可。
　　我们预测公司24-26 年EPS 分别为1.07/1.68/2.26 元。公司是国内技术领先的IVD企业，分子诊断主营优势突出，同时在POCT 领域、海外市场积极布局。考虑到新冠影响消退后，公司常规业务营收正处于初步起量阶段，我们采取DCF 估值法，目标价格86.57 元，首次给予“增持”评级。
　　风险提示
　　销售及产品推广低预期；产品研发进度不及预期；带量采购等导致的价格下滑风险；费用投入超预期的风险；资产、信用减值损失风险。