协会“反内卷”，光伏板块大涨！又有光伏电池制造商冲击IPO

近日，光伏领域迎来利好，上周五（10月18日）中国光伏行业协会发文表示，光伏组件低于成本投标中标涉嫌违法，并呼吁制造企业强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争。

受产能过剩、供需严重错配等影响，光伏行业“内卷”降价现象愈演愈烈，2023年下半年以来，中国市场光伏组件价格不断下滑，目前价格已经腰斩，甚至出现中标价低于成本的现象，这也让光伏产业链集体承压。

在光伏行业协会“反内卷”的利好刺激之下，昨日（10月21日）A股光伏设备板块大幅拉升，欧普泰、晶澳科技涨停，亿晶光电、钧达股份、东方日升等光伏企业纷纷大涨。

在光伏板块大涨的背景下，正在冲击港股IPO的钧达股份也备受市场关注。

光伏产业链包括哪些环节、光伏企业目前处境如何？不妨通过钧达股份来一探究竟。

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光伏电池价格下跌，今年上半年产生亏损

钧达股份（002865.SZ）全称为海南钧达新能源科技股份有限公司，成立于2003年，在2012年改制为股份有限公司，并于2017年登陆深交所主板上市，总部位于海南省海口市。

据悉，钧达股份曾在今年2月递表港交所；今年10月，公司再次向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，华泰国际、招银国际、德意志银行为其联席保荐人。

股权结构方面，截至最后实际可行日期，根据一致行动协议，杨氏家族及其受控实体能够行使钧达股份合共约22.67%投票权。同时，上饶开发区、捷泰科技的雇员股份平台海南展宏均为公司股东。

值得注意的是，钧达股份在2021年收购了捷泰科技，进军光伏技术行业。而在收购光伏电池业务前，公司原来的主营业务为汽车塑料配件的研发、生产和销售，但其汽车塑料配件业务在2022年6月终止经营。

业绩方面，2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），钧达股份的营业收入分别约16.39亿元、110.86亿元、186.11亿元和63.55亿元；相应期间的净利润分别约-1.34亿元、8.21亿元、8.16亿元和-1.66亿元，公司净利润波动较大。

报告期内，钧达股份的毛利率分别为12.6%、11%、9.1%、-0.4%，呈逐年下滑趋势。

随着公司N型TOPCon电池业务收入的持续增加，2022年和2023年的总收入大幅增加。但2024年上半年受P型PERC电池销售收入减少、N型TOPCon电池平均售价下跌影响，钧达股份的总收入同比下滑；由于光伏电池市价下跌，公司还产生净亏损。

无独有偶，今年上半年，隆基绿能、晶科能源、特变电工等光伏企业的净利润均同比下滑。

光伏电池及其他服务的平均售价（扣除税项），图片来源：招股书

值得注意的是，过去几年来，在各国政策的大力支持及补贴激励下，光伏行业迅速扩张，众多光伏企业纷纷涌入市场。当市场需求无法跟上产能的增长，光伏行业产能过剩的问题逐渐凸显。

在光伏行业“内卷”背景下，一些厂商面临资金困难，终止、转让的项目越来越多，行业拉开兼并重组序幕。

比如，今年8月，光伏龙头通威股份就发布公告称，公司拟通过增资及收购方式合计取得润阳股份不低于51%的股权，总计金额不超过50亿元。该笔交易完成后，润阳股份将成为通威股份控股子公司。

未来随着光伏行业加速洗牌，产能出清，光伏产业链有望迎来拐点。

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为全球第八大光伏电池商，市场份额约5.5%

近年来，在全球气候变暖及化石能源日益枯竭的背景下，大力发展光伏、风电等可再生能源已成为全球共识。我国制定了到2030年实现碳达峰，到2060年实现碳中和的目标，为了实现目标，正积极推动可再生能源技术的应用。

与风能、水电等相比，光伏发电的地理限制小，只要有太阳光资源，就能利用光伏电池把太阳辐射能直接转变成电能，拥有低成本、分布广、环境友好等优点。同时，太阳能发电的商业化成熟度高，稳定且发电成本低，因此光伏发电行业发展迅猛。

图片来源：招股书

按可再生能源累计装机容量来算，2023年全球可再生能源发电的市场规模达到3930GW，2018年至2023年的复合年增长率为10.6%。随着清洁能源转型的推进，预计到2030年全球可再生能源累计装机容量将超达到约1.03万GW。

2023年我国可再生能源累计装机容量达到1518 GW，预计2030年中国可再生能源累计装机容量将达到4448.4 GW，2023年至2030年的复合年增长率为16.6%，其中太阳能发电的增长速度将超过其他主要可再生能源。

图片来源：招股书

光伏供应链上游主要涉及太阳能发电的关键原材料及零部件供应，包括硅料和硅片；中游专注于光伏电池的研发和制造；下游市场参与者制造光伏组件，光伏组件由多片光伏电池组成，可集成到光伏系统中，这些系统被部署到发电厂、工厂、建筑物和住宅等各种场景中进行发电。

而钧达股份为光伏电池制造商，处于光伏供应链中游。

图片来源：招股书

技术方面，随着不同代光伏电池被制造、普及及改进，最近一代主流产品已经从P型PERC电池向N型电池过渡。

与P型电池相比，N型电池具有功率转换效率更高、温度耐受性更好、使用寿命更长的优势，还有助于全面提高发电量。

截至2023年12月底，按出货量计算，N型电池已成为业内主流，从2024年起N型TOPCon电池更是迅速取代P型PERC电池。由于其他N型电池所需投资成本较高，预期至少在2030 年前N型TOPCon电池将继续占据市场主导地位。

于往绩记录期，钧达股份的收入来自向客户销售N型TOPCon电池、P型PERC电池，以及向客户提供主要为P型PERC电池的制造服务。近几年，为了迎合全球光伏电池市场整体由P型向N型过渡的趋势，钧达股份战略性转移重心，增加了对N型TOPCon电池制造与销售的投入，这也导致公司的N型TOPCon电池营收占比快速上升，而P型PERC电池营收占比大幅下滑。

2024年上半年，钧达股份的N型TOPCon产品营收占比增长至89.9%，成为公司的重要收入来源。

公司收入明细，图片来源：招股书

公司在上饶、滁州及淮安拥有生产基地。按2023年出货量来算，在专业制造商和一体化制造商中，钧达股份N型TOPCon电池的市场占有率约为16.1%，全球排名第二；光伏电池市场份额约为5.5%，全球排名第八。

可见公司在全球光伏电池领域拥有一定地位，但其毛利率逐年下滑、净利润波动较大等问题仍需引起重视。

放眼全球，中国工厂制造的光伏电池在全球市场占据主导地位，2023年出货量约占全球出货量的92.1%。

而钧达股份的主要市场在中国大陆，报告期内占公司总收入的95%以上，但公司已计划兴建海外工厂，并向海外扩张。

本次申请上市，钧达股份拟募集资金用于兴建一个年化产能约为5 GW并预期将于2025年年底开始商业生产的海外光伏电池生产基地；用于研发先进技术，以保持在光伏电池及生产工艺方面的技术领先地位；建立及加强海外销售业务及分销渠道；用作营运资金及一般公司用途。