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机构：湘财证券
研究员：轩鹏程
公司发布公告，拟回购部分H 股并全部注销
2024 年10 月17 日，公司召开第七届董事会2024 年度第五次临时会议审议，通过了《关于回购部分H 股一般性授权的议案》，该议案尚需提交股东大会审议批准。根据该议案：为更好地维护广大投资者利益，进一步增强投资者对本公司的投资信心，中联重科股份有限公司结合自身财务状况和经营状况，计划在合适时机回购部分H 股，回购的股份将全部予以注销，进而增厚本公司每股收益，切实提高股东的投资回报。
主要产品9 月行业销量边际好转，公司业绩有望保持增长从行业销量来看，9 月份我国挖掘机、汽车起重机、随车起重机、塔式起重机和高空作业平台销量分别增长10.8%、-22.4%、-1.0%、-56.6%、-12.8%，环比前值分别回升-1.0、-15.4、15.1、13.9、16.9 个百分点，随车吊、塔吊和高空平台销量回升明显。今年1-9 月，我国挖掘机、汽车起重机、随车起重机、塔式起重机和高空作业平台销量分别增长-1.0%、-20.9%、-5.6%、-59.7%、-14.5%，环比前值分别回升1.2、-0.2、0.5、0.3、0.1 个百分点，除汽车吊外其他公司主要产品行业销量均有所好转。从下游地产来看，随着地产政策支持力度持续加大，1-9 月我国商品房销售面积、房地产投资完成额和新开工面积分别增长-17.1%、-10.1%、-22.2%，增速环比前值分别回升0.9、0.1、0.3 个百分点。地产供需两端亦呈企稳回升迹象。
公司传统优势业务严控风险，新兴业务收入和占比快速提升根据公司中报，今年上半年公司混凝土机械和起重机械业务收入分别减少7.6%、17.7%至42.1、82.7 亿元，两项业务占公司总收入比重已由2023 年59.2%下降至上半年50.9%。而新兴业务方面。公司快速补齐超大挖和微小挖产品型谱，国内重点开拓头部客户和矿山领域，海外市场快速发展，推动上半年土方机械业务收入同比增长20.0%至35.2 亿元。同时，上半年公司高空机械、农业机械业务收入亦分别同比增长17.8%、112.5%至39.6、23.4 亿元，三项业务收入合计占总收入比例达40.0%，较2023 年上升8.3pct。此外，矿山机械、应急装备、新材料等业务亦发展迅速，推动上半年公司其他机械和产品收入增长9.8%至20.3 亿元。
投资建议
公司作为我国工程机械行业龙头之一，起重机械和混凝土机械竞争优势显著。未来，公司海外业务有望随着公司国际化战略持续推进而保持快速增长，土方、矿山、高空机械等新兴业务规模保持快速增长，叠加国内需求逐渐企稳回升，公司业绩有望持续增长。我们预计2024-2026 年，公司营业收入为501.1、557.2、635.7 亿元，同比增长6.4%、11.2%、14.1%；净利润42.1、51.9、65.1 亿元，同比增长20.1%、23.3%、25.3%。对应10月18 日收盘价，市盈率为14.3、11.6、9.2 倍。维持公司“增持”评级。
风险提示
国内工程机械复苏不及预期。海外市场景气度大幅下降。公司海外业务拓展不及预期。原材料价格上涨。大额减值损失。