首页 > 事件详情

京东集团-SW(9618.HK):以旧换新推动收入增长回暖 利润稳健释放

10-21 00:00 142

机构:国海证券
研究员:陈梦竹/张娟娟/罗婉琦

  主要财务指标前瞻:我们预计京东集团2024Q3 实现总营收2,613亿元(YoY+5.5%),其中商品收入预计2,043 亿元(YoY+4.6%),服务收入预计569 亿元(YoY+8.6%);京东零售收入预计2,231 亿元(YoY+5.2%)。我们预计京东集团2024Q3 的Non-GAAP 归母净利润118 亿元(YoY+11%),Non-GAAP 归母净利率同比提升0.2个pct 至4.5%,其中京东零售经营利润率预计在5%。我们预计2024Q3 总营收同比增速相较2024Q2 回升,主要受益于近期以旧换新政策下带电品类的增速修复;我们预计2024Q3 Non-GAAP 归母净利润率同比改善,主要受益于京东零售/京东物流业务的利润健康增长。
  京东零售:收入增长回暖,以旧换新促进作用明显。我们预计2024Q3京东零售营收同比增长5.2%至2,231 亿元,GMV 同比增长6%,经营利润率同比略下降0.2 个pct 至5%;预计2024Q3 1P 带电品类营收同比增长2.2%至1,219 亿元,1P 日用百货品类营收同比增长8.4%至824 亿元,3P 平台及广告服务营收同比增长12.4%至220亿元。其中预计2024Q3 京东零售营收同比增速相较2024Q2 回升,主要考虑到1)消费呈现稳健修复:根据国家统计局数据显示,2024年1-9 月,全国社会消费品零售总额同比增速3.3%,实物商品网上零售额同比增速7.9%,稳健复苏中;2)近期国家密集出台刺激政策,京东顺周期属性明显,有望受益于调整存量房贷利率、降准降息等一系列有力政策;3)分品类来看:带电品类有望显著受益于近期以旧换新国补政策的拉动,日百品类在3P 生态发展下健康增长;4)分服务收入类型来看:佣金收入有望受益于高基数消除而同比增速转正,广告收入有望受益于3P 商家GMV 更快增长拉动。考虑到拉新投放加码,预计2024Q3 京东零售业务利润率同比略下降。
  京东物流:物流行业稳健复苏,看好长期京东物流的收入确定性。
  据国家邮政局数据显示,2024 年前三季度快递业务量超1200 亿件,业务收入超万亿元,剔除春节影响因素,行业单月业务量同比增速基本保持在20%左右,快递市场整体呈现快速增长态势。我们预计2024Q3 京东物流营收同比增长6.9%至445 亿元,经营利润率2.3%,长期看好京东物流作为自营供应链模式龙头的收入稳定性优势。
  盈利预测和投资评级:考虑到公司仍将受益于以旧换新以及双十一  补贴拉动,且看好公司长期对利润释放节奏的把控,我们调整公司2024-2026 年营收预测分别为11,396/12,051/12,707 亿元,归母净利分别为365/394/435 亿元,对应摊薄EPS 为11.7/12.3/13.5 元,Non-GAAP 归母净利润分别为429/460/497 亿元,对应Non-GAAPP/E 为11/10/9X;根据SOTP 估值法,我们给予2025 年京东集团合计目标市值5,559 亿元人民币,对应目标价175 元人民币/191 港元,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济增长不及预期;零售/物流行业竞争加剧;下沉市场发展不及预期;平台商家生态发展不及预期;用户增长不及预期;百亿补贴/以旧换新效果不及预期;业绩前瞻预测仅供参考,以公司公告为准等。