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机构：国金证券
研究员：叶思嘉/赵中平
2024 年10 月18 日，公司公告3Q24 经营数据，3Q24 太二、怂火锅、九毛九同店日均销售额同比分别-18.3%/-32.5%/-10.3%。
点评
太二：同店销售额降幅、客单环比Q2 企稳。3Q24 太二同店销售额-18.3%、环比Q2（-18.1%）同比基本持平，拆分量价，翻台率3.6次（Q2 为3.6 次），客单价整体69 元、其中中国内地64 元，环比Q2 维持稳定。Q3 末门店总数654 家，其中直营642 家、加盟12家，环比Q2 末净增40/30/10 家，Q1-Q3 直营店累计净开64 家，对比全年新开93 家计划，进度稳步推进。
怂火锅：同店降幅收窄约4pct，客单环比继续下降。3Q24 怂火锅同店销售额-32.5%、环比Q2（-36.6%）降幅环比收窄4.1pct，拆分量价，翻台率3 次、环比Q2+0.2 次，客单价97 元、环比Q2-6.7%,继续下降，与季节性因素（暑期每桌客人数增加）有一定关系。
Q3 末门店总数79 家、环比Q2 末净增6 家，Q1-Q3 直营店累计净开17 家，对比全年新开25 家计划进度符合预期。
九毛九品牌：同店降幅小幅收窄。3Q24 九毛九品牌同店销售额-10.3%、环比Q2（-12.6%）降幅环比收窄2.3pct，拆分量价，翻台率2.8 次、环比Q2+0.2 次，客单价54 元、环比Q2-1.8%。Q3末门店总数72 家、环比Q2 末持平。
新品牌：山外面加盟店增长，赖美丽继续关店。山的山外面Q3 加盟开店有所加快，Q3 末品牌总门店数17 家，其中加盟13 家、环比Q2 净增10 家。赖美丽烤鱼Q3 门店数净减少3 家，最新门店数1 家。
期待下半年成本端改善情况及后续消费需求恢复弹性。同店数据看，主要品牌同店销售仍有双位数下滑、压力偏大，但太二客单价环比企稳，怂、九毛九品牌降幅收窄为亮点，我们认为同店表现底部已基本确认，后续关注：1）成本端改善效果，尤其是偏刚性的人力、租金，带来经营杠杆弹性；2）Q4 同比基数相对下降、9 月底以来宏观刺激政策推出带来的需求端改善。
盈利预测、估值与评级
短期同店销售仍有压力但经营底部基本确认，期待成本端改善及后续政策刺激下需求回暖带来的经营弹性。预计24E~26E 归母净利1.9/2.8/3.3 亿元，PE 24/16/13X，维持“增持”评级。
风险提示
同店销售恢复不及预期，品牌力下滑风险，加盟展店不及预期等。