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机构：财通证券
研究员：张一弛
探索国际化发展战略，把握海外机遇：公司寻求在境外设立孙公司并建设负极材料生产基地，探索国际化发展战略，以更好地服务国际客户，贴近终端市场，响应客户需求。对外投资设立境外主体并建设负极材料生产基地有助于与国际伙伴建立技术交流和合作，提升自身的技术实力和品牌形象，并便于在境外直接进行生产制造，以满足境外终端客户和市场的需要。此外，马来西亚交通便利、电力资源相对丰富、制造业存在一定基础，有助于公司快速建设产能，把握发展机遇。
北苏基地2024 年末起陆续投产，公司份额有望提升：目前北苏二期生产基地土建部分逐步完成中，之后会陆续开展设备采购及安装调试，随着土建部分的逐步完成，设备采购、安装及相关施工进度提升，公司在建工程规模会有显著提升。1H2024 期末在建工程金额为2.49 亿元，占总资产比例3.27%，与上年末比增加2.73pct，新生产基地将在 2024 年末起陆续投产。行业头尾厂商产能利用率出现分化，行业正在出清，供需格局将逐步好转，今年新投产能有限，公司份额有望持续提升。
投资建议：公司的石墨化成本优势明显，可以在市场竞争中保证盈利的空间。
我们预计公司2024-2026 年实现营业收入47.09/61.00/80.66 亿元，归母净利润7.65/9.22/11.97 亿元。对应PE 17.30/14.36/11.06 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新能源汽车相关行业波动、产业政策变动、产能过剩、价格与毛利率下降以及客户集中度高的风险、国内外政治、经济环境变化等风险。