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机构：华泰证券
研究员：李健
10 月15 日，中国财险发布业绩预增公告，24 年前三季度净利润预计同比增长约20-40%。保险业务方面，公司业务规模稳健增长，1-3Q 原保险保费收入同比增长4.6%。投资业务方面，受益于9 月末股市上涨，公司总投资收益大幅增长，有望驱动投资业绩大幅上升。考虑到投资收益超预期，我们上调EPS 至RMB1.33/1.39/1.50（前值：RMB1.25/1.38/1.50），上调基于DCF 的目标价HKD13.6（前值：11.0）和“买入”评级。
股市上涨有望推高保险公司利润
在9 月底政策刺激下，市场情绪高昂，股票市场出现较大涨幅。1H24 上市保险公司股票及基金的投资比例在9%-18%之间，当股市大幅上涨，险资的投资收益有望改善，推动净利润、净资产和内含价值上升（《股市上涨或提振保险公司盈利》，2024 年10 月7 日）。保险公司税前利润可分为保险服务业绩、投资业绩和其他三部分，股票上涨主要影响投资业绩，进而带动净利润上升。我们估计，对中资上市保险公司而言，3Q24 股市上涨带来的利润提升大约相当于1H24 净利润的30-150%（中国财险为30%）。此外，我们估计股市上涨或带动各保险公司净资产和内含价值增长。
投资业绩占比高，带动利润上升
公司大部分利润来自于投资，2023 和1H24，中国财险投资业绩占税前利润的比例分别为75%和65%，在主要上市保险公司中处于较高水平，3Q 股市上涨将显著提升单季度利润。1H24 公司投资收益下降7.8%，带动归母净利润同比下降9%，三季度股市回暖，有望带动前三季度投资收益整体增长。
从持仓看，财险的权益资产（股票加基金）配置比例以高息股和基金为主。
截至1H24，中国财险的权益资产配置比例为11.4%（环比下降2pcts），其中FVOCI 股票4.9%、FVTPL 股票1.3%、基金5.2%。
保费保持增长，承保表现有望维持稳定
根据公司公告，24 年前三季度，公司原保险保费收入保持增长，同比+4.6%，其中车险同比增长3.2%，非车险同比增长5.9%。车险作为成熟业务，已进入低速发展期，市场格局有望保持稳定，未来增长或依靠非车险驱动。承保表现方面，车险受规模效应影响，1H24 COR 同比小幅下降（-0.3pcts），我们认为能达到全年97%的指引，预计全年COR 为96.8%。1H24 非车险整体COR 同比上升1.5pcts 至95.8%，但我们认为处于健康水平。我们预计2024 年非车险整体COR 为99.5%，能够达到100%的指引。
风险提示：保费增速大幅恶化，COR 大幅恶化，投资出现重大损失。