香港交易所(00388.HK)：四季度公司有望迎来季度业绩高点-港交所月度跟踪-格隆汇

机构：财通证券
研究员：许盈盈/刘金金

　　市场交易高频数据：尽管9 月下旬市场行情反转，但由于此前市场低迷，三季度各资产成交额环比仍有所下降。3Q2024 港交所ADT 为1188 亿港元，环比/同比分别-2.3%/+20.7%；股票期权ADV 为70.5 万张，环比/同比分别-5.7%/+19.2%，期货期权ADV 为78.1 万张，环比/同比分别-5.5%/+4.9%；LME商品ADV 为64.3 万张，环比/同比分别-12.0%/+17.3%。
　　三季度业绩前瞻：基于以上市场交易高频数据，我们预计3Q2024 单季港交所主营业务收入为41.97 亿港元，环比/同比分别-0.4%/+9.4%；3Q2024MSCI全球指数累计上涨2.35%（VS. 3Q2023 下跌3.81%）、3Q2024 恒生科技指数累计上涨33.69%（VS. 3Q2023 上涨0.24%），同时公司保证金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，我们预计投资收益（含保证金）为13.67 亿港元，环比/同比分别+16.0%/+12.9%。预计港交所收入及投资收益合计55.74 亿港元，环比/同比分别+2.8%/+10.1%；归母净利润为33.26 亿港元，环比/同比分别+5.4%/+13.4%。2024 年前三季度，我们预计港交所收入及投资收益合计161.95亿港元，同比增速转正为+3.6%，归母净利润为94.51 亿港元，同比+2.2%。
　　四季度业绩弹性测算：今年四季度港交所业绩有望释放高弹性。9 月24 日以来，港股成交额屡创新高，9/24-10/14 港交所ADT 达3620 亿港元，期间日成交额最高达6207 亿港元，10 月至今（10/14 日）港交所ADT 达3692 亿港元。由于市场对于港股高活跃度的持续性或存在分歧，我们在港交所ADT 在四季度分别达4000、3000、2000 亿港元的假设下进行弹性测算：若四季度港交所ADT 分别达4000、3000、2000 亿港元，则2024 年全年港交所ADT 分别达1850、1600、1350 亿港元，测算2024 年全年归母净利润分别达148.55、141.58、134.62 亿港元，同比增速分别达25%、19%、13%，4Q2024 单季归母净利润分别达54.04、47.08、40.11 亿港元，环比增速分别为63%、42%、21%，同比增速分别达106%、80%、53%。
　　投资建议：今年四季度港交所有望迎来季度业绩高点，当前估值已回落至安全边际内。我们预计港交所2024-2026 年归母净利润分别为134.62、138.73、145.77 亿港币，同比分别+13.5%、+3.1%、+5.1%，当前股价对应2024 年30.4×PE，处于安全边际内，维持“买入”评级。
　　风险提示：美国降息不及预期；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件。