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机构：财通证券
研究员：邢重阳/李渤
新蓝山带动魏牌销量同比高增长，公司整体9 月销量有所承压：哈弗9月销售新车62900 辆，同比减少14.73%，1-9 月，哈弗累计销量471748 辆，同比减少4.87%；WEY 品牌9 月销售新车6755 辆，同比增长165.11%，1-9月累计销量32388 辆，同比减少1.76%；坦克9 月销售18740 辆，同比增长3.80%，1-9 月，坦克累计销量169810 辆，同比提升62.43%；欧拉9 月销售新车5486 辆，同比减少45.25%，1-9 月累计销量47166 辆，同比减少39.25%；长城皮卡9 月销售14456 辆，1-9 月累计销量132118 辆，同比减少13.46%。
公司2024 年9 月总销量为10.8 万辆，同比减少10.9%，环比增长14.8%。1-9 月总销量为85.4 万辆，同比下降1.2%。
发力海外市场，高质量出海再进阶： 9 月海外销售4.4 万辆，同比增长46.9%，1-9 月海外销售32.4 万辆，同比增长53.2%。长城汽车与越南成安集团签署合作备忘录，共促CKD 组装合作；印尼KD 工厂顺利投产，致力形成本地化优势，加速布局东南亚市场。此外，魏牌高山MPV 进军欧洲市场，坦克500、山海炮HEV 正式上市南非。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润120.55/140.35/162.84亿元，对应PE 分别为20.82/17.88/15.41 倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；宏观经济波动风险；新产品进度不及预期。