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机构：国泰君安
研究员：蔡雯娟/曲世强/李汉颖
收购沪乐电气，加码布局海洋照明产业，协同效应可期。增持。
投资要点：
考虑公司各项 业务毛利率持续改善，新收购沪乐电气，在海洋照明领域布局，预计形成协同效应。我们维持盈利预测，预计24-26 年EPS 为0.22/0.25/0.29 元，同比+16%/+16%/+15%。参考同行业给予公司24 年30xPE，由于可比公司估值提升，上调目标价至6.6 元，维持“增持”评级。
佛山照明收购沪乐电气，加码布局海洋照明产业。为积极响应国家海洋强国战略，推动国有资本和国有企业做强做优做大，佛山照明加快海洋照明产业布局，2024 年年中以全资子公司佛照（海南）科技有限公司（“海南科技公司”）为收购主体，完成了对船舶照明企业浙江沪乐电气设备制造有限公司（简称“沪乐电气”）66%股权的收购；10 月10 日公司发布公告，在浙江省嘉兴市市场监督管理局完成了工商变更登记。
收购标的聚焦舰船用灯具、装饰灯具业务，系军工配套高新技术企业。沪乐电气是专业从事舰船用照明灯具及相关配套电气设备的研发、制造、销售和服务的军工配套企业，具备国家高新技术企业资质和军品承制相关资质，其各类舰用灯具广泛应用于我国海军各型水面、水下舰艇；装饰灯具应用于各类民用船，其客户基本覆盖了全国各中大型造船企业。
结合子公司海南科技现有项目，预计形成明显协同效应。2023 年10月30 日，公司全资子公司海南科技公告拟收购上海亮舟灯具51%股权，上海亮舟纳入公司合并报表范围。上海亮舟拥有多国船级社认证和产品认证，进入国内主要造船厂供应商名单，产品出口到欧洲、中东、东南亚等地区。本次公司收购沪乐电气，由民用海洋照明产品进一步开拓军工配套的海洋舰船用灯具业务，预计此次收购将为佛山照明提供产品优势互补、品牌客户资源协助，形成明显协同效应，并进一步培育海洋照明产业生态。
风险提示：原材料价格波动、客户拓展和产品结构升级不及预期。