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机构：光大证券
研究员：李晓渊
点评：
活禽基本盘稳定，需求旺季有望助推鸡价复苏：2024 年1-9 月，公司销售黄鸡3278.2 万只，同比降低0.55%，销售收入7.14 亿元，同比降低0.63%。受制于消费需求弱势， 9 月公司黄鸡销售价格同比降低13.07%。中长期来看，黄鸡供给端产能已稳步兑现，根据禽业协会数据，截至9 月22 日，黄羽肉鸡在产父母代存栏量已经降至1304 万套，处于2018 年以来的历史同期低点。展望2024Q4，传统消费旺季到来，需求边际向好，供给持续收缩带动鸡价回升，公司业绩有望进一步提升。
领跑肉鸡冰鲜业务，配送销售网络日渐成熟：公司已成为我国冰鲜黄鸡龙头企业，冰鲜业务贡献主要收入，2024 上半年冰鲜销售收入10.89 亿元，占公司营收58.76%。公司多年以来一直致力于冷链物流配送体系以及冰鲜网络布局，自有冷链物流系统和销售网络覆盖全国28 个省市区，已经建立成熟的冰鲜营销模式及强大的网络布局优势，与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家等大型超市集团建立冰鲜自营柜台，并和盒马鲜生、7FRESH、山姆、Costco等新零售连锁超市建立战略合作关系。目前公司已经形成了从上海到成都的长江沿线大中城市的冷链物流配送体系以及京珠高速大动脉沿线的冰鲜网络布局。
维持“买入”评级：2024 年受制于消费需求乏力，公司黄鸡销售价格短期承压，因此我们下调2024 年归母净利润预测至0.90 亿元（较上次预测下降74.58%），下调25 年归母净利润预测至1.68 亿元（较上次预测下降48.62%），新增26年归母净利润预测为3.09 亿元，对应EPS 为0.63/1.18/2.17 元。公司是我国冰鲜黄鸡龙头企业，冰鲜产品业务稳步扩张，24 上半年公司归母净利润已实现扭亏为盈，全年业绩弹性依然可观，基于此，维持“买入”评级。
风险提示：爆发大规模疫病风险、原材料价格波动风险、公司规模扩张不达预期