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机构：中金公司
研究员：郭威秀/刘中玉
公司公布1-3Q24 业绩预告：预计归母净利润6.0-6.3 亿元，中枢6.15 亿元；预计扣非净利润5.49-5.79 亿元，中枢5.64 亿元。单季度看，3Q24 预计归母净利润1.98 亿元，同环比+40.4%/-13.5%；预计扣非净利润1.82 亿元，同环比+43.3%/-16.5%。业绩预告超过我们预期，主要由于下游纺织服装企业需求拉动。
关注要点
聚焦核心品类，价值营销拉动产品结构升级。2023-2024 年，公司相继发布爆品“快反王”缝纫机和“过梗王”智能包缝机。公司聚焦两大核心爆品，带动产品结构升级，持续推动产品创新。其中，“过梗王”搭载了行业领先的AI 全速送料系统和两大核心技术—闪电变压技术和灵犀送布技术，拥有百万级的压送比模型库。根据公司公告，截至9 月，“快反王”全球销量达到50 多万台，市占率达到45%。经公司测算，“过梗王”单台综合效率预计提高10.2%，使得工厂每台年增收约6120 元。公司计划通过下半年的双王产品推广，使得海外经销商客户规模持续提升，从而拉动公司海外市场营收。
2024M7 缝制机械产品需求持续向好。根据我国缝制机械协会统计，2024M1-7 我国缝制机械累计出口额增长11.46%至19.02 亿美元；工业缝纫机出口量268 万台，出口额8.62 亿美元，同比分别增长2.09%和7.20%。我国对越南、巴西、巴基斯坦、印度尼西亚、柬埔寨、马来西亚、埃及等区域市场当月出口额持续呈现同比大幅增长，行业月出口额2.96 亿美元，同比增长19.84%，环比下降4.57%，行业出口回稳向好态势持续，但增速较二季度小幅放缓。我们期待四季度外销需求好转所带来的盈利韧性。
盈利预测与估值
考虑公司前三季度盈利能力提升弹性，我们上调24/25 年净利润预测5.8%/10.2%至8.2/9.5 亿元，当前股价对应24/25 年16/14 倍市盈率。我们维持目标价35.0 元不变，目标价对应24 年21x P/E，较当前股价有31.6%的上行空间。
风险
新业务进展不及预期；运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。