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机构：国泰君安
研究员：訾猛/徐洋
业绩超预期，新品高速成长，全国化布局日益完善。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑到公司新品扩张及渠道扩张效果超预期，上调2024-2026 年EPS 至6.31/8.20/10.48 元，同比+60.8/30.1/27.8%（前值分别为5.44/7.01/8.86 元），参考农夫山泉、燕京啤酒及安井食品给与公司2025 年1.01X PEG，上调目标价至249.5 元（前值为206.78 元），维持“增持”评级。
业绩超预期。公司公布2024 年前三季度业绩预增公告，报告期内公司预计实现营业收入124~127.2 亿元，同比+43.5%~47.2%，实现归母净利润26~27.3 亿元，同比+57%~65%，实现扣非净利润25.5~26.8亿元，同比+70%~78%；折合Q3 单季度预计实现收入45.27~48.47亿元，同比+42.3%~52.4%，实现归母净利润8.69~9.99 亿元，同比+58.73%~82.47% ， 实现扣非净利润8.43~9.73 亿元， 同比+64.8~90.2%。总体而言，在消费者提神抗疲劳诉求提升背景下，公司通过加快全国化布局的推进以及精细化渠道管理+冰冻化陈列加大提升单点售力，从而实现了市场份额的加速提升，再加上引领电解质水行业的扩容，因此公司业绩超市场预期。
盈利能力同比提升。2024Q3 单季度预计公司净利率落于19.2%~20.6%区间，同比增长2~3.4pct，盈利能力改善预计主要归功于毛利率的改善，一方面主要原材料如白砂糖、pet 瓶价格持续下降，另一方面特饮主业+以电解质水为代表的第二曲线销量持续增长推动了规模效应的持续体现。
产品渠道共振，公司长期成长可期。一方面能量饮料品类提神抗疲劳属性迎合了当下生活节奏加快的大趋势，在此背景下东鹏凭借高性价比的打法+渠道力的持续提升（网点数量持续扩张+夏日旺季冰冻化布局力度加强）加速实现市占率的提升；另一方面，在消费者补充电解质的健康诉求持续提升背景下，基于特饮以及补水啦用户群体重叠度高（都是覆盖体力劳动者、运动人群），在高性价比策略的持续贯彻以及渠道覆盖面的持续提升下，“补水啦”新品持续放量，逐步成长为公司第二大增长曲线。
风险提示：成本异常上涨；行业竞争加剧；食品安全风险等