博俊科技(300926)：强客户结构典型代表 Q3业绩持续向上-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：何俊艺/刘欣畅/毛玄

　　事件：公司发布2024 年三季报预告，预计前三季度实现归母净利润3.5-4 亿元，同比+90%~120%，24Q3 实现归母净利润1.3-1.6 亿元，同比+50%~80%。
　　理想等大客户环比上量推动业绩持续强劲，预计Q4 继续向上。预计环比增量主要得益于理想、吉利、赛力斯、比亚迪等车身模块化客户订单释放，其中大客户理想（2023H1 理想收入占比31%是公司第一大客户）Q3 交付15.3 万辆，环比+40%。展望Q4，大客户理想新增订单持续向上、吉利进入新能源强产品周期，同时增量客户小鹏新车开始放量，公司此前财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%，我们判断有望超预期兑现，作为汽零里强客户结构的典型代表，看好理想、吉利、小鹏、赛力斯、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续高增。
　　中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023 年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。
　　中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升
　　1）车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。
　　2）一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。
　　3）产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24 年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。
　　盈利预测：考虑公司主要客户需求和公司盈利能力好于预期，上修公司24-26 年归母净利润为5.4 亿元、7.3 亿元、8.8 亿元（前值为4.9 亿元、6.6 亿元、8 亿元），同比增速分别为74%、36%、20%，对应当前PE 20X、15X、12X，看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、赛力斯、小鹏、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等