华住集团-S(01179.HK)：24Q2业绩符合预期上调全年开店指引-格隆汇

机构：天风证券
研究员：何富丽

　　一、财务：24Q2 收入表现略超指引，经营利润率25.6%/+0.6pct
24Q2 公司营收61.5 亿元/yoy+11.2%；归母净利润11 亿元/yoy+5.1%。
　　其中，华住境内酒店营收48 亿元/yoy+11.1%；德意志酒店营收13 亿元/yoy+11.6%。其中，集团直营收入37 亿元/yoy+2.5%，加盟收入23 亿元/yoy+25.8%。
　　24Q2 华住集团经营利润率25.6%/yoy+0.6pct（24Q1：19.0%），其中境内经营利润率31.0%/yoy-0.1pct （ 24Q1 ： 26.6% ）。公司境内运营成本率56.7%/yoy-2.2pct（24Q1：61.6%）；销售费用率4.0%/yoy+0.5pct；管理费用率10.0%/yoy+1.9pct。
　　二、经营：24Q2 华住境内RevPAR 同比略下滑、恢复度降至118%，境外RevPAR 恢复升至115%
24Q2 华住境内RevPAR 为244 元/yoy-2.0%，较19Q2 整体恢复度为118.4%、较24Q1 的121%的恢复度下降2.9pct。1）ADR 296 元/yoy-3.0%、为19 年的125%，OCC 82.6%/yoy+0.7pct、为19 年的95.1%。
　　24Q2 德意志RevPAR 为82 欧元/yoy+4.5%，较24Q1 的98.3%的恢复度提升17.2pct，其中ADR 120 欧元/yoy+2.7%、OCC68.30%/yoy+1.2pct。
　　三、开店：24Q2 集团新开店572 家、境内新开567 家，上半年完成原开店目标的64%
24Q2 集团新开店572 家、24H1 完成原全年开店目标1800 家的64%，24Q2关店103 家，净开店469 家。24Q2 境内开业567 家，公司境内门店数量达到10150 家；境外开业5 家，境外在营门店数达136 家。
　　四、指引：预计Q3 收入同增2%~5%，上调全年开店指引至2200 家
指引：2024 年第三季度，預期收入增长2%至5%，或增长1%至4%倘不計入DH。上调2024 年全年开店的指引，预期将开设2,200 家酒店，高于先前约1,800 家酒店的指引。
　　盈利预测与投资建议：看好酒店龙头集中度提升、华住具备龙头规模优势和优异的运营管理效率。我们预计华住2024-2026 年净利润40/46/49 亿元（考虑经营表现将前次24/25 年预测32/40 亿元上调），当前股价对应PE 分别为24/21/20x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境波动；行业竞争加剧；需求不及预期等

华住集团-S(01179.HK)：24Q2业绩符合预期 上调全年开店指引

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