研报掘金丨中金：首次覆盖震坤行(ZKH.US)给予“跑赢行业”评级

中金今日发研报，首次覆盖震坤行(ZKH.US)给予跑赢行业评级。震坤行是中国领先的工业用品(MRO)B2B采购平台，2023年平台交易额逾111亿元。中金认为，依托其在工业用品线上采购服务领筑的专业产品能力与交付履约体系，公司有望持续整合市场。

震坤行是国内领先的一站式工业用品(MRO)采购服务平台。截至2023年末，公司拥有32条优势产线，逾1700万SKU，服务约6.7万家客户，产品主要涵盖备品备件、化学品、加工制造、通用耗材、行政物资五大品类。

随着政策对于阳光化采购的推动，以及企业对于采购流程降本提效的诉求愈发迫切，MRO采购的线上化、数字化是大势所趋。灼识咨询预计，中国MRO线上采购服务市场规模将在2027年达到8470亿元；其中，以震坤行为代表的线上采购服务平台有望贡献约60.0%的线上MRO销售体量。

除了丰富的产品选择以外，震坤行产品端的竞争力主要体现在选品能力、质量及性价比优势及其现货履约能力。与此同时，公司已构建了一个辐射全国核心工业枢纽的履约网络，基于智能化履约体系为专业、及时、可靠的履约服务提供保障。在产品和技术优势的加持下，公司的平台规模效应及网络效应不断增强。

预计2024/25年公司总收入将达90.0 亿/105.1亿元，对应2023年至2025年复合增速达10%。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价4.0美元，基于2.8倍2024年P/GP。公司目前交易于2.2倍2024年P/GP，对应29%上行空间。