赤子城科技(09911.HK)：24H1业绩喜人 NBT拟并表助力未来发展-格隆汇

机构：天风证券
研究员：吴立

　　24H1 业绩喜人，各产品数据亮眼
　　2024H1，公司总收入达22.72 亿元，同比增长约65%，净利润达3.88 亿元，同比增长28%；经调整EBITDA 达4.48 亿元，同比增长29%。其中，公司社交业务总收入将录得约人民币20.70 亿元，同比+67%；同时，创新业务也进展顺利，上半年收入达人民币2.02 亿元，同比增长54%。我们认为，业绩喜人主要受益于公司在中东北非和其他市场的不断成长。
　　分产品来看，在社交业务领域，2024 年上半年，后发产品SUGO 继续快速突破，营收同比增长超250%，月流水已突破千万美元；TopTop 也实现了较好的业绩成长，2024 年上半年营收同比增长超100%。在创新业务板块，Alice’s Dream:Mrege Games 在5 月、6 月接连进入Sensor Tower 中国手游海外收入TOP30 榜单。我们认为，公司各产品的强劲增长有望持续为公司创造营收，助力业绩增长。
　　收购少数股权，有望增厚归母净利润
　　在2024 年6 月27 日，公司（作为买方）与BGFG、JJQJ 及JZZT（共同作为卖方）以及目标公司NBT Social Networking 订立股份购买协议。根据协议，目标公司将向 JJQJ 发行 1000 万股股份，赤子城科技将收购卖方持有的 7783 万股销售股份，总代价约为港币 19.8 亿元，其中包括现金代价和发行代价股份。交易完成后，目标公司将成为赤子城科技的全资子公司，其财务业绩将并入公司的合并财务报表。目标公司NBT SocialNetworking 致力于满足全球用户的多元化社交需求，已推出了MICO、YoHo等多款社交娱乐产品，为全球超150 个国家和地区的近1 亿用户提供服务。
　　我们认为，收购NBT 少数股权后，有望增厚公司归母净利润，助力业绩增长。
　　公司纳入富时指数，影响力有望提升
　　近日，赤子城科技被纳入富时全球小盘股指数(FTSE GlobaSmall Cap)和全球完整全市场指数(FTSE AI-Cap(LMS))。我们认为，这将进一步提升公司在国际资本市场的知名度与影响力，同时公司将获得全球范围内追踪该指数的资金配置。
　　投资建议
　　我们认为，收购 NBT 少数股权或产生一定费用，而收购完成后，NBT 将成为赤子城科技的全资子公司，其财务业绩将并入公司的合并财务报表。
　　由于收购尚未完成，因此，若不考虑收购后并表的影响，FY2024-FY2026公司收入为45.4/65.0/86.9 亿人民币；公司归母净利润为4.0/6.1/7.1 亿元人民币。收购完成后，我们预测FY2025-FY2026 公司收入将达到73.5/93.7亿人民币；FY2025-FY2026 公司归母净利润将达到8.1/9.1 亿人民币。我们给予公司2024 年12 倍PE，对应市值48.6 亿元，目标股价为4.08 港元，维持“增持”评级。
　　风险提示：1、海外市场监管政策风险 2、汇率波动风险 3、新业务不及预期 4、市场拓展不及预期 5、收购进度不及预期