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机构：民生证券
研究员：崔琰
24Q3业绩符合预期 环比稳定增长。据公告，根据中枢值计算，预计2024Q3公司归母净利2.6 亿元，同比+17.7%，环比+3.2%；预计2024Q3 公司扣非归母净利2.52 亿元，同比+20.6%，环比+3.7%，业绩符合我们预期。我们预计2024Q3 乘用车批发销量690 万辆，同比微增，环比约+10%；预计2024Q3 新能源乘用车批发销量310 万辆，同比+30%，环比+14 %。公司业绩增长一方面受益智能驱动机构板块（智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等）客户及产品拓张，特别是智能家居领域齿轮营收和利润同比高增；一方面，新能源汽车齿轮伴随行业快速增长，公司凭借在高性能、低噪音的精密齿轮领域的技术领先性、规模优势及稳定的配套能力取得良好增长。
全球客户持续开拓 2024 海外建厂加速。2023 年公司新能源齿轴在国内新能源市场份额在40%~50%；同时积极拓展海外客户，相继获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源车齿轮项目。截至2023 年末，公司已建成500 万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步推进匈牙利建厂。2024 年公司一方面依托国内500 万台套新能源齿轮产能继续受益国内新能源增长，一方面积极推进匈牙利工厂建设，引进欧洲本土优秀人才、加强团队的国际化水平，助力全球化扩张。
智能执行机构加速成长 机器人减速器星辰大海。智能执行机构：2024H1，公司智能执行机构营收2.8 亿元，同比+82.2%，增长亮眼；公司依托环驱科技平台，深入发展智能执行机构技术，推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、 eBike等智能终端领域的广泛应用，全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场，积极探索并培育新的增长点，后续有望加速放量；机器人高精密减速器：2023、2024H1 公司减速器及其他业务毛利率40.3%、32.0%，盈利能力强，后续环动科技有望持续提供涵盖 3—1000KG 负载范围的机器人解决方案，包括 RV 减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等，稳步开拓机器人减速器业务。
投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026 年收入分别103.2/124.5/149.4 亿元， 归母净利润分别10.5/13.4/16.6 亿元，EPS 分别1.24/1.58/1.97 元，对应2024 年9 月26 日23.43 元/股收盘价，PE 分别为19/15/12 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。