远大医药(00512.HK)：核药等创新管线不断兑现多项业务稳健增长-格隆汇

机构：西部证券
研究员：李梦园/徐子悦

　　产品管线立足创新，研发布局着眼全球。远大医药是一家科技创新型国际化医药企业，核心业务包括制药科技、核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技、生物科技三大领域。公司全球员工破万，境内外附属公司超30 家，拥有5 个技术平台和8 个研发中心，超200 个医保目录产品，过亿产品16 个。在核药抗肿瘤领域管线布局及商业化进程持续位于国内领先地位，产业链建设及全球化商业网络不断完善优化，合作伙伴横跨亚洲、美洲、欧洲及大洋洲等主要医疗市场。
　　创新转型加速推进，核药管线布局领先。创新转型深入推进，截至24 年中报公司在研项目141 个，创新项目49 个；24 年上半年研发投入约14.80亿港元。公司深度布局核药板块，首个核药肝癌治疗产品易甘泰·钇[90Y]微球注射液于2022 年初获批，上市后产品持续放量。2024 年上半年核药板块实现收入2.07 亿港元，同比上涨约107.6%。另外有3 款RDC 药物进入国内临床III 期，①前列腺癌诊断 TLX591-CDx 国内Ⅲ期，②肾癌诊断的TLX250-CDx 国内III 期临床，③胃肠胰腺神经内分泌瘤治疗ITM-11 国内III 期； RDC 有望于26 年至27 年能够贡献收入。其他管线包括脓毒症治疗产品STC3141 及APAD 国内相继获批II 期临床试验及完成I 期临床试验。
　　现金流业务稳健增长，品种丰富商业化能力强劲。公司收入体量持续增长，由2019 年的65.91 亿港元增长至2023 年105.29 亿港元；归母净利润（剔除Telix 投资的公允价值变动收益及一次性的行政罚款）由2019 年的11.51 亿港元增长至2023 年的20.36 亿港元。2023 年制药科技板块收入68.13 亿港元；生物科技板块收入33.81 亿港元。公司盈利水平稳步提升，并实现连续六年分红，持续回馈股东。2023 年公司分红现金总额达到9.05亿港元，分红率47.7%。
　　盈利预测与评级：预计2024-2026 年公司营收分别为111.77 /122.36/135.21 亿港元，同比增长6.1%/ 9.5% /10.5%；归母净利润20.18 /21.37/23.32 亿港元，同比增长7.3% /5.9% /9.1%。远大医药近年来加大创新产品投入布局，以核药为核心的创新管线陆续兑现，有望贡献公司第二成长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：药品及原料药价格下行，销售不及预期的风险；行业竞争格局恶化风险；产品研发及临床推进不及预期的风险；国际环境变化风险。

远大医药(00512.HK)：核药等创新管线不断兑现 多项业务稳健增长

远大医药(00512.HK)：核药等创新管线不断兑现多项业务稳健增长