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机构：申万宏源研究
研究员：王璐/朱赫
事件：9 月25 日，华润燃气宣布购回授权购回股份及奖励计划受托人出售剩余股份，计划不时于公开市场购回至少45,797,384 股公司股份，占公司已发行股本总额约1.98%，并视情况于公开市场购回更多公司股份。
公司计划回购股份数量不低于股本总额的1.98%。根据公司公告，董事会宣布不时于公开市场购回至少4579.7 万股的公司股份，占公司已发行股本总额约1.98%，并视情况于公开市场购回更多本公司股份。同时公司计划终止采纳限制性股份奖励计划，截至2023 年末该计划受托人仍持有4579.7 万股股份，占公司已发行股本的1.98%，受托人将按照适当方式出售上述股份。考虑到公司计划最低回购数量等于受托人出售数量，并承诺视情况于公开市场购回更多本公司股份，综合来看本次回购计划中，公司回购数量不低于受托人售出量。
公司在手现金充沛，回购对财务压力较小。根据公司公告，公司董事会建议股份购回将由本公司内部现金资源拨付。按照9 月26 日收盘价计算，公司回购4579.7 万股股份所需支付的对价约为14.33 亿港元。截至2024 年中，公司银行存款及现金余额115.7 亿港元；整体融资成本为2.4%，保持行业最优。公司有息负债率30.3%，维持较低水平。目前公司财务情况良好，现金流较为充沛，自有资金足以覆盖回购所需支付的现金额度，且公司安排受托人信托中股份售出后回流至公司，可进一步补充公司资金规模。2023 年公司资本开支规模23.6 亿港元，同比下降47.3%，资本开支规模收缩可降低公司财务压力。公司推出回购计划彰显长期发展信心，可持续提升股东投资回报。
公司分红稳定提升，凸显长期投资价值。近年来公司每股派息额度整体稳步增长，从2016年的0.45 港元/股稳步提升至2023 年的1.1569 港元/股，派息率由2016 年的29.8%增至2023 年的50.3%。2024 年中期公司派中期股息0.25 港元/股，同比提升0.1 港元/股，创中期分红新高。逐步增强的派息力度将加强市场对公司业绩增长前景的信心，有效巩固公司在资本市场的竞争力。
居民气价格联动持续落地催化。2H23 起居民气价格上下游联动在全国范围内启动，近期合肥市管道居民气第一档价格上涨0.30 元/m3，合肥城区为华润燃气参股项目。看好居民气价机制在全国范围内持续推进，进一步提升经营稳定性。
维持“买入”评级。我们维持公司2024-2026 年的归母净利润分别为62.48、68.12、78.09亿港元。当前股价对应2024-2026 年PE 分别为11.4、10.4、9.1 倍，维持“买入”评级。
风险提示：天然气价格高波动风险、综合能源开发不及预期