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机构：华创证券
研究员：吴鸣远
网络靶场打开市场空间，数字安全测试评估新场景创造增量空间。《网络安全法》、《数据安全法》和《个人信息保护法》等法律法规实施护航网络安全行业合规建设，加速下游行业的网络安全需求释放，根据IDC 预测，到2028年，中国网络安全市场规模预计接近202 亿美元，五年复合增长率将达到10.7%，保持稳定增长。我国网络靶场处于起步阶段，与美英等网络强国相比，无论从靶场基础理论研究、关键技术和产品研发，还是网络空间安全风险评估研究，我国都还存在较大差距。市场需求逐步提高，市场规模增速较快，根据数世咨询，2019 年我国数字靶场市场收入 5.18 亿元，预计 2023 年或达 31 亿元，复合年增长率达 56.41%。随着人工智能快速发展，各种新型攻击手段的不断出现，用户面临的网络安全形势越来越复杂严峻，网络安全牵一发而动全身，数字安全测试评估大有可为。
网络靶场技术领先，数字风洞抢占先机。公司自 2015 年推出网络靶场产品，并对产品持续进行更新迭代，网络靶场平台于2019 年获评北京市科学技术奖一等奖（牵头单位），2023 年国家科学技术进步奖二等奖（参与单位），彰显公司靶场技术领先地位。同时，公司依托“产品乘服务”发展理念，积极把握行业由“形式合规”向“实质合规”加强趋势，2022 年11 月，公司发布“数字风洞”产品体系战略，开启数字安全测试评估专业赛道；2023 年3月，数据安全“数字风洞”产品体系正式发布，抢占先机。
投资建议：考虑公司数字风洞业务快速推进，我们预计2024-2026 年营业收入分别为4.86/6.94/9.77 亿元，归母净利润分别0.70/1.05/1.58 亿元（2024-2026前值为0.72/1.04/1.52 亿元）。估值方面，结合行业可比公司估值水平，我们给予公司2024 年50x PE，对应目标价34 元，维持“强推”评级。
风险提示：市场竞争加剧；数字风洞产品拓展不及预期；产品研发进度不及预期。