中国化学(601117)：前8月新签订单增20% PB0.76倍历史底部-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：韩其成/郭浩然

　　本报告导读：
　　中国化学前8 月新签2448 亿元增20%，其中化学工程增23%海外增237%。拓展高附加值的新材料领域，当前 PB0.76倍历史底部，有望受证监会市值管理催化。
　　投资要点：
　　8月化学制造业投资同比增长 10.7%，中国化学有望受益行业投资景气。
　　(1) 维持增持。维持预测2024-2026 年EPS0.98/1.07/1.15 元增速10%/9%/8%。维持目标价10.73 元，对应2024 年11 倍PE。(2)2024 年前8 月制造业投资增9.1%，增速比2023 年同期加快3.2 个百分点。2024年单8 月制造业投资增8%，增速环比7 月下降0.3 个百分点，比2023年同期加快0.9 个百分点。(3)细分来看，2024 年前8 月化学原料及化学制品制造业投资同比增长10%，增速领先制造业投资总体增速0.9 个百分点。2024 年单8 月化学原料及化学制品制造业投资同比增长10.7%，增速环比7 月下降6.1 个百分点，比2023 年同期加快0.7 个百分点。
　　中国化学前8 月新签2448 亿元增20%，其中化学工程增23%海外增237%。(1)2024 年1-8 月累计新签2561 亿元同增20%，其中工程类订单2448 亿元同增21%，化学工程1924 亿元同增23%占比75%，基建432亿元同增11%占比17%，环境治理93 亿元同增26 占比4%。实业及新材料销售新签50 亿元同增3%占比2%。2024 年单8 月新签407 亿元同增126%。(2)2024 年1-8 月境内新签1934 亿元同比下降1%，境外新签627 亿元增237%占比24%。2024 年单8 月境内新签248 亿元同增39%，境外新签159 亿元(2023 年同期新签2 亿元)。(3)在煤化工领域，中国化学占据国内绝大部分的市场份额，在国际上处于领先地位。
　　拓展高附加值的新材料领域，特色化工实业渐成体系。(1)聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料、高端装备制造等技术，拓展高附加值的新材料领域。(2)2024 上半年，天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产。天辰齐翔、华陆新材新投运实业项目积累运行数据和生产经验。天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行。华陆新材完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产。赛鼎科创3 万吨/年相变储能材料、内蒙新材30 万吨/年煤制乙二醇项目顺利中交。
　　化学工程龙头PB0.76 倍历史底部，有望受证监会市值管理催化。(1)中国化学是我国石油和化学工业工程领域的国家队，在油气服务领域稳居全球第一，业务涵盖化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源等领域。
　　当前股息率2.4%、PB0.76 倍近10 年历史分位5%、2024PE7.6 倍近10年历史分位15%。(2)证监会《上市公司监管指引第10 号—市值管理(征求意见稿)》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，结合实际情况依法合规运用并购重组/股权激励/现金分红/投资者关系管理/信息披露/股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。
　　风险提示：实业新材料进展不及预期，海外项目落地不及预期等。