中旗股份(300575)：24Q2营业收入7.5亿元同比增长9.78% 宁亿泰实现盈利-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威/李智

国内技术领先的农药生产企业，布局创制产品。公司是国内较早自主掌握氟化、硝化、催化加氢、不对称合成和手性技术、相转移催化、氨化等关键性技术的企业，在氯氟吡氧乙酸异辛酯、噻虫胺、虱螨脲等诸多细分产品市场上占据核心地位。公司具备业内领先的核心自主知识产权和持续创新能力，研发管道中有一批具有良好活性以及巨大市场潜力的创制产品，未来将逐步推进登记、产业化并上市销售。目前，公司已成为跨国农药公司科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫农化、日本住友等的战略供应商。
24Q2 营业收入7.5 亿元，同比增长9.78%。公司公告，上半年营业收入12亿元，同比下降15.5%，归属净利润0.43 亿元，同比下降75%，扣非净利润0.43 亿元，同比下降77.8%。主要是原因是产品价格受周期影响的波动，目前正处于阶段性的低位所致。单二季度营业收入7.5 亿元，同比增长9.78%，归属净利润5282 万元，同比下降33.5%，扣非净利润5270 万元，同比下降51.5%。二季度毛利率21.33%，同比下降2.73 个百分点，净利率7.4 个百分点，同比下降4.28 个百分点。
产品价格下滑导致毛利率承压，宁亿泰实现盈利。上半年原药收入9 亿元，同比下降8.5%，毛利率19%，同比下降7.19 个百分点，制剂收入1.37 亿元，同比增长42.86%，毛利率24.73%，同比增长1.35 个百分点，中间体收入6118 万元，同比下降73.25%，毛利率1.04%，同比下降28.13 个百分点。
安徽宁亿泰上半年收入2.75 亿元，净利润1590 万元，淮安国瑞化工上半年收入1.77 亿元，净利润-888 万元。
在建项目支撑公司长期成长。公司目前有六个生产基地，其中安徽宁亿泰工厂、山东朗晟工厂处于一期项目建设过程中，宁亿泰目前一期第1 批次项目已结束试生产阶段。为了更好地整合产业链资源，获得上游原材料供应的话语权，公司通过江苏鸿丰股权投资有限公司间接持股山东朗晟55%的股份。
我们认为，随着公司几个生产基地的新型仿制药的陆续投产，和研发管道里产品的逐个商业化，将会有明显的产能增加。
盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.62、2.51、3.56亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.54 元、0.76 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年PE18-20 倍，对应合理价值区间6.3-7.0 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格波动，项目建设进度不及预期、汇率波动风险。

中旗股份(300575)：24Q2营业收入7.5亿元 同比增长9.78% 宁亿泰实现盈利

中旗股份(300575)：24Q2营业收入7.5亿元同比增长9.78% 宁亿泰实现盈利