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机构：国元国际
研究员：冯浩
实现毛利润19.5 亿元，同比+34.0%，毛利率为11.4%，同比+0.7pct；新型电力装备毛利率9.9%，同比+2.3pct，其中煤电/水电/核电设备毛利率分别为21.4%/10.0%/1.2%，分别+9.3/+1.1/+4.7pct。实现归母净利润5.23亿元，同比+515.7%。
订单方面，总体合同签约额-20.1%，新型电力装备订单实现260.3 亿元，+2.84%，其中煤电/水电/核电分别实现108.3/44.7/30.6 亿元，分别-6.9%/+16.7%/+20.0%。
公司订单充裕，抽蓄、灵活性改造业务有望增长，运营效率提升在手订单充裕保障能源装备业务增长，订单质量有望使毛利率提高。我们认为公司未来能源装备业务收入有望增长，毛利水平有进一步提升空间，且有一定持续性。
水电设备、火电灵活性改造等业务提供新动能。预计未来市场新订单将保持定量趋势。同时抽水蓄能快速发展，火电灵活性改造是未来火电市场的发展方向之一，预计以上业务是公司未来发展的新动能。
公司整体运营效率和财务健康度提升有助于提升利润水平。公司近年费用水平持续改善。期内公司销售、管理、研发、财务合计费用率为8.6%，同比-1.2pct，资产负债水平亦有改善，资产负债率为79.6%，同比-2.8pct。
维持买入评级，目标价3.20 港元
公司作为国家重要的能源设备供应商，将持续受益于能源装备市场的发展，保持先前预测，2024-2026 年归母净利润分别为9.5、13.9、16.8 亿元，归母净利润三年复合增长率为42.5%，给予公司目标估值PE（2024E）7.0 倍，对应PB（TTM）0.5 倍，我们维持3.20 港元目标价，对应现价预计升幅35%，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格超预计波动
订单周期时长超预期