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机构：华安证券
研究员：张帆/徒月婷
精测电子专注于显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售。公司成立以来深研平板显示器件生产过程中的光学、信号、电气性能等各种功能检测技术，2017 年向半导体、新能源行业的检测领域开拓，半导体量检测设备涵盖前道和后道测试设备，新能源设备主要为锂电池生产及检测设备。2016-2022 年公司营收持续增长，年复合增长率超过18%，2023 年受终端消费需求疲软等不利因素影响公司营收出现下滑，2024 年有所修复，2024 年H1 营收为11.2亿，同比提升0.96%；归母净利润0.5 亿元，同比增长312%。
半导体前后道量检测领域设备不断突破
随着芯片集成度不断提高，半导体量检测设备对于芯片制造的良率尤为重要，量测设备的需求量将倍增。我国半导体检测与量测设备市场规模2023 年达到42.3 亿美元，2016 年到2023 年年均复合增长率为29.3%，增速显著高于全球市场。我国半导体量检测设备市场国产替代空间广阔，根据VLSI Research2020 年的统计，前五大公司合计份额超84.1%，均来自美国和日本，我国半导体量测检测设备国产化率约为2%。
截至2024 年上半年，公司半导体设备在手订单约17.67 亿元。公司布局半导体前道量测检测设备和后道电测检测设备，在光学和电子束技术不断突破；收购及设立并举，迅速把握行业机会，核心产品已覆盖1xnm 及以上先进制程，通过增资湖北江城实验室科技服务有限公司对先进封装技术进行战略布局。
显示领域检测优势显著，产品布局不断丰富
根据CINNO Research 数据，中国大陆显示行业检测设备市场规模将从2021 年的59 亿元提升到2024 年的92 亿元，3 年CAGR 达16%。新型显示器件检测设备国产替代趋势明确。我国显示行业检测设备已经实现了部分国产化突破，在一些制程中仍有国产化空间，以AMOLED检测设备为例，中国大陆本土厂商实现了Cell/Module 制程段的主导，但国外厂商仍主导Array 制程段。
随着产品线的丰富，公司面板检测业务近年来整体上保持增长的趋势，近两年随着行业周期略有调整，2024 年上半年收入7.76 亿元，同比增长5%，韧性显现。公司在Module 制程检测系统的产品技术已处于行业领先水平，并成功实现了部分Array 制程和Cell 制程产品的开发和规模销售；在新型显示领域，公司在AR/VR/MR 、Micro-OLE D 等相关检测、调试设备产品持续发力，把握行业新兴趋势；在仪器仪表方面，公司主力产品已经突破国外垄断，获得较大规模销售。
新能源领域把握核心战略客户，积极海外拓展新能源检测领域公司通过内外两个方向进行业务拓展，提升公司在新能源行业的核心竞争力：1）持续研发投入，主要用于开拓锂离子电池关键先进制程设备。2）加强人员培训，优化调整组织结构及流程提升内生动力等。3）加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作。4）在新能源领域实施走向海外战略布局已取得实质性进展，海外客户拓展成效显著。
盈利预测、估值及投资评级
我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为27.98/33.82/38.36 亿元，归母净利润分别为2.43/3.57/4.30 亿元，以当前总股本2.73 亿股计算的摊薄EPS 为0.89/1.30/1.57 元。
公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为56/38/32倍，我们选取同属“电子专用设备”长江证券行业分类，且具备wind 一致预期且业务与泛半导体相关的公司作为可比公司，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业，在半导体先进制程的检测设备进展具备长期成长性，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
1）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险。2）面板行业周期性波动及客户较为集中的风险。3）新能源行业扩产不及预期及海外拓展进度不及预期的风险。4）行业竞争加剧及关键技术和人才流失风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。