瑞华技术涨41%，为中石油供应化工工艺包，毛利率波动较大！

格隆汇获悉，常州瑞华化工工程技术股份有限公司（以下简称“瑞华技术”）于9月25日在北交所上市，保荐机构为中信建投证券股份有限公司。

瑞华技术（920099.BJ）本次发行价格19元，发行市盈率为13.12倍，截至发稿时间涨超41%，总市值达20.37亿元。

公司本次初始发行数量1600万股，发行后总股本为7600万股，根据超额配售选择权机制，中信建投证券股份有限公司获授权向网上投资者超额配售240万股，占初始发行股份数量的15.00%。根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则》相关规定，公司股票于北交所上市当日即在新三板终止挂牌。

公司控股股东、实际控制人为徐志刚，发行前徐志刚持有公司总股本的53.54%，此次发行后持有公司42.27%的股份，发行前后公司的实控人不变。

徐志刚先生拥有近三十年从业经历，曾任华东理工大学工艺与装备教研组讲师、华东理工大学工艺研究所副教授、副所长，及多家化工公司的高管；现任瑞华技术董事长，具备充足的实践经验。

公司发行后股权结构，图片来源：东方财富

本次发行超额配售选择权行使前，发行人募集资金总额为3.04亿元，扣除发行费用后募集资金净额为2.69亿元，将用于“12000吨/年催化剂项目”、“10万吨/年可降解塑料项目”。

公司本次发行募集资金用途，图片来源：招股书

瑞华技术成立于2007年，是一家致力于为化工企业提供基于化工工艺包技术的成套技术综合解决方案的国内领先石油化工技术提供商，核心业务涵盖基础研究试验、工艺路线和催化剂开发、技术许可、技术服务、化工设备设计与制造以及新材料技术开发及制备。

财务数据方面，2021年、2022年及2023年（简称“报告期”），公司营业收入分别为1.42亿元、3.26亿元和3.94亿元，其中2022年和2023年营业收入较上年同期的增长率分别为129.52%和21.15%。报告期净利润分别为3657.29万元、7861.47万元、1.14亿元。

报告期内，公司毛利率分别为72.34%、42.60%和54.50%，出现一定的波动，主要是因为2021年至2023年三项业务占比变动较大。

最新报告期，2024年1-6月公司实现营业收入1.94亿元，较上年同期减少6.21%；归属于母公司股东的净利润5998.77万元，较上年同期减少33.81%。主要原因是公司根据客户装置换装催化剂的需求，陆续向客户交付催化剂，催化剂毛利率出现下降。

瑞华技术预测2024年度营业收入和净利润分别为6.2亿元和1.17亿元，较上年同期分别增长57.26%和2.91%；公司预测2025年度营业收入和净利润分别为7.09亿元和1.24亿元，较上年同期分别增长14.30%和5.65%。

公司主要财务数据，图片来源：招股书

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为1.5亿元、1.58亿元和1.43亿元，占期末流动资产的比例分别为29.08%、27.17%和22.69%。应收账款账面余额占流动资产比重较大，若下游行业经济形势发生重大不利变化或个别客户财务状况恶化，将可能导致公司面临个别应收账款不能及时回收并可能发生坏账损失的风险。

公司主要产品为化工工艺包、化工设备和催化剂，2023年三项业务分别占比39.23%、38.67%和22.1%，占比较为均衡；而2022年，化工设备占比高达68.39%；2021年工艺包及其他技术服务占比达62.07%。

公司业务结构，图片来源：招股书

化工工艺包作为化工项目的核心，是化工项目建设的源头，客户依据工艺包进行整个项目的工程设计、设备采购、建设规划。与工艺包配套的专用设备包括芳烃脱氢、芳烃烷基化、可发性聚苯乙烯等关键设备，配套的催化剂包括加氢催化剂、脱水催化剂、保护催化剂以及环氧化催化剂等。

公司技术及产品成功服务于中石油、中信国安、浙石化、振华石化、福建海等众多大型国有及民营石油化工企业，并与霍尼韦尔UOP、科莱恩、瑞士Sulzer、中国寰球等上下游国内外知名专利商、设计院建立良好的合作关系。

报告期内，瑞华技术向前五大客户销售占当期营业收入的比例为90.52%、89.01%和99.17%，其中2022年，公司对第一大客户浙江石油化工有限公司及其关联方的销售收入占营业收入的比例为56.59%，超过50%。公司客户集中度较高，但前五大客户重复度不高，主要系由公司业务特点决定。

值得注意的是，公司未来可能面临下游行业产能过剩、市场景气度下滑的风险。近年来，受石油化工行业持续推进供给侧结构性改革、炼化一体化和“碳中和、碳达峰”政策的影响，公司下游苯乙烯、环氧丙烷、顺酐等行业新建产能逐步释放，但需求增速放缓，低于产品产量增速，供需缺口缩小。

根据卓创资讯统计数据，2023年我国苯乙烯供需缺口为42.46万吨，同比下降26.88%；环氧丙烷供需缺口为34.14万吨，同比上升16.76%。如果未来公司下游行业产能释放速度高于需求增速的现象未能改善，则可能出现下游行业产能过剩、市场景气度下滑的风险，届时下游结构性产能过剩风险将传导至化工技术服务行业和化工设备制造行业，导致部分化工项目建设或生产暂停，降低下游客户对工艺包、设备和催化剂的需求，进而影响公司未来的盈利能力。