万孚生物(300482)：POCT龙头技术平台全覆盖助力国内外双核驱动-格隆汇

机构：开源证券
研究员：余汝意/司乐致

国内POCT 龙头企业，综合实力雄厚，首次覆盖，给予“买入”评级万孚生物深耕POCT 领域三十载，是国内POCT 解决方案的领跑者，市场占有率位居本土企业首位。公司拥有九大核心技术平台，以及慢病管理、传染病、毒检、优生优育、炎症、肿瘤等六大产品管线，技术积累雄厚，产品矩阵丰富。随着公司创新业务开花结果，收入利润长期可期，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.50/8.10/10.10 亿元，EPS 分别为1.35/1.68/2.10 元，当前股价对应P/E 分别为14.3/11.5/9.2 倍，与可比公司相较估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
POCT 市场潜力较大，慢病和传染病类业务优势明显全球POCT 市场已为IVD 中的龙头市场并持续扩容，2022 年全球POCT 市场规模达330 亿美元，预计2022-2029 年CAGR 为10.18%。相较而言，中国POCT 市场渗透率较低，市场高速增长，国产替代空间大，预计2024 年中国POCT 市场规模为290 亿元，2019 年-2024 年CAGR 达20.96%。具体细分领域中（1）慢病管理：
随着人口老龄化加剧，心脑血管等疾病患病率显著上升，市场持续扩容。万孚生物单人份化学发光管线触及基层诊疗市场，慢病管理收入稳步增长，毛利率常年高于70%。（2）传染病：2023 年全球传染病检测市场规模超过307 亿美元，高发病率和辅助诊断功能驱动全球传染病市场持续扩容。疫后流感诊疗需求回升，国内呼吸道和血液传染病领域，通过招标和竞品替代，抢占基层市场。万孚生物新冠、甲乙流三连检产品获得美国FDA EUA 授权，正在逐步落实销售渠道的多元化与全覆盖。（3）药物滥用：公司毛发毒检等产品具有差异化竞争优势，海外通过产销研一体化，快速响应市场需求，2024 年北美市场芬太尼OTC 检测产品获FDA510(K)批准。（4）妇女健康：2022 年全球市场规模约20 亿美元，中国优生优育政策颁行，助力孕前优生健康检测普及。公司妇女健康线产品矩阵完善，业绩有望稳步上升。
公司战略明确，构筑万孚生态圈，布局全球营销网公司产销研一体化，构筑万孚生态圈。公司坚持自主研发，持续创新产品和技术。
同时注重外延并购和战略合作的方式拓展业务领域，完善产品、技术及渠道的布局，通过分子、电化学、病理等创新业务铸造梯次增长曲线，形成了初具规模的“万孚生态圈。销售层面，国内强化渠道赋能，划分七大区域实施垂直化管理，实现稳增长战略目标。国外实施“本地化”深度营销，全球销售网络逐步完善，业务覆盖全球 150 多个国家和地区。
风险提示：公司产品研发、注册不及预期，汇率波动风险。

万孚生物(300482)：POCT龙头技术平台全覆盖 助力国内外双核驱动

万孚生物(300482)：POCT龙头技术平台全覆盖助力国内外双核驱动