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机构：海通证券
研究员：杨林/杨蒙/魏宗
2024 上半年业绩高增，高速业务占大头。2024H1 营收2.28 亿元，同比+2.52%；归母净利润0.16 亿元，同比+90.19%；扣非净利润0.03 亿元，同比+1046.65%。2024H1 毛利率为36.40%，相较于去年31.36%有明显提升，我们认为毛利率提升原因主要是产品销售结构调整，去年高速业务OBU 产品销售多，毛利率低，今年RSU 以及智能收费机器人系列产品（都是路侧产品）占比提升，毛利率改善明显。2024Q2 营收1.58 亿元，同比+13.06%；归母净利润0.16 亿元，同比-24.58%；扣非净利润0.13 亿元，同比-22.26%。
按业务拆分，2024H1 智慧高速营收1.62 亿元，同比-14.41%，占比71.09%，毛利率38.98%；汽车电子营收0.54 亿元，同比+147.82%，占比23.67%，毛利率30.76%；智慧城市0.08 亿元，同比+10.74%，占比3.34%。
智慧高速数字化转型加速，智能网联汽车产业规模化迈入关键时期。①2024年4 月29 日，财政部、交通运输部联合印发《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》。《通知》指出，实施目标将自2024 年起，通过三年左右时间，支持30 个左右的示范区域，打造一批线网一体化示范通道及网络，力争推动85%左右的繁忙国家高速公路、25%左右的繁忙普通国道和70%左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级。在智慧扩容方面实现示范通道通行效率提升20%左右；在安全增效方面实现突发事件应急响应效率提升30%左右；在融合创新方面凝练总结一批具有较高推广价值的车路云、船岸云应用场景和关键技术、标准规范；在体制机制创新方面推动培育一批个性化定制、网络化协同、产业化融合等新业态新模式。同时，《通知》明确了由财政部按照奖补结合方式安排资金，强化中央资金的引导带动作用，加快形成规模效益。②2024 年7 月，工业和信息化部对外公布数据显示：目前全国共开放智能网联汽车测试示范道路32000 多公里，发放测试示范牌照超过7700 张，测试里程超过1.2 亿公里，各地智能化路侧单元（RSU）部署超过8700 套。2024 年7 月，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部五部门联合公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单，将在北京、上海、广州、深圳、重庆、沈阳等20 个城市开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点。在政策推动下，北京、武汉、福州、重庆等地“车路云一体化”建设开始提速，部分城市“车路云”大规模应用从试点走向全面铺开，这标志我国智能网联汽车产业化进程迈出实质性一步。
车路协同领域预计将迎来发展提速期，公司产业链深度布局。①公司产品主要是应用于车路协同产业链设备端、应用端。公司打造了完整车、路、云产品体系，包括车载V2X 系列产品、路端V2X 边端系统集成产品（含感知、MEC 边缘计算、V2X 路侧RSU 等）、云端车路协同云平台和C-V2X 车载HMI 人机交互系统等。②公司车路协同业务客户主要包括传统车厂、新能源车厂、互联网造车企业、高速公路业主、城市智能网联先导区等客户群体。③根据24 年1 月工信部、交通运输部等五部门联合发布的《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》提出：提升车载终端装配率，试点运行车辆100%安装C-V2X 车载终端，鼓励对城市公交车、公务车、出租车等公共领域存量车进行C-V2X 车载终端搭载改造，新车车载终端搭载率达50%；鼓励试点城市内新销售具备L2 级及以上自动驾驶功能量产车辆搭载C-V2X 车载终端。
l 盈利预测及投资建议。我们认为，近年来，政府部门频繁出台智能网联利好政策，推动智能网联、车路协同、自动驾驶行业发展。智能网联、车路协同产业加速发展，测试示范区项目逐渐增多，也带动行业内企业相关业务收入增长。而公司深度布局车路协同产业链，预计将深度受益。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.78/1.14/1.48 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.64/0.82 元，给予公司2024 年60-65 倍PE，2024 年合理价值区间为26.17-28.35 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧；技术路径发生变更。