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机构：国盛证券
研究员：宋嘉吉/黄瀚/石瑜捷
Q2 营收创历史新高，海外营收快速增长。单季度来看，公司Q2 实现营业收入7.3 亿元，同比增长26%，环比增长27%，单季度营收创历史新高，我们认为，宏观需求回暖以及公司产品海外知名度提高，使得公司24 年半年度以及Q2 营收表现优异。2024 年上半年海外地区实现营收4.4 亿元，同比增长38.6%，收入占比达到33.7%，同比提高2.7 个百分点；国内营收实现8.7 亿元，同比增长22.7%。我们认为，伴随公司智能化产品全球布局的进一步完善，未来业绩有望持续提升。
毛利短期承压，逐季度修复。上半年公司毛利率为16.6%，同比降低3.8个百分点，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在上半年集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。但公司Q2 单季度毛利率为17.3%，环比第一季度增长1.6 个百分点，呈现逐季改善态势。我们认为，随着公司在新兴领域的产品逐步落地，盈利能力有望逐步修复。
持续投入研发和销售费用，加大高算力产品推广。公司上半年期间管理费用合计支出1.5 亿元，同比降低4%。研发方面，公司在5G 智能座舱模组、5G 车规级V2X 模组、高算力AI 模组、8155 SIP 封装模组等方向继续加大投入。市场方面，公司加大对于终端车厂、头部Tier1、无人机、服务器、消费类物联网、海外客户的重点开拓，并加大了对高算力产品及生成式AI 在各领域的应用推广。我们认为，公司提前布局多个新产品及新项目，后续成长动力充足。
投资建议：海外IOT 复苏势头逐步显现，公司有望凭借优异的制造能力和产品结构在海外市场获得突破，同时公司高算力模组也有望受益端侧AI 进展。我们预测公司2024/2025/2026 年收入27/34/41 亿元，归母净利润0.96/1.5/1.9 亿元，PE 分别为54/35/27，受到国内IOT 复苏乏力及竞争加剧影响，收入预测有所下修，但随着海外IOT 进入复苏周期，公司业务有望凭借海外恢复较快增长，重现物联网“黑马”增长，维持“买入”评级。
风险提示：海外业务扩展不及预期、全球IOT 需求不及预期，国内IOT 降价压力持续。