风华高科(000636)：2024H1电子元件销量增长40.91%-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/金凌/杨紫璇

　　投资要点：
　　2024 中报：营业收入23.91 亿元，同比+15.18%，归母净利润为2.07 亿元，同比+143.62%。2024H1 主营产品产销量同比分别增长39.37%、40.91%。中报符合预期。
　　24Q2 营收13.33 亿元，同比+16.73%；毛利率22.39%，QoQ 5.8pct，显著回升。
　　风华高科入选中国电子元件行业骨干企业及国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业名单，核心产品MLCC、片式电阻器均为“国家级制造业单项冠军产品”。风华高科主营MLCC、片式电阻器、电感器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容器、圆片电容器、陶瓷滤波器、超级电容器等，广泛应用于包括汽车电子、通讯、消费电子、工业及控制自动化、家电、PC、物联网、新能源、医疗等领域。另外，公司电子功能材料产品包括电子浆料、瓷粉等。风华高科连续26 年入选中国电子元件百强。
　　研发加速高端产品突破。1）突破多项高端产品关键技术，车规阻容感产品技术持续突破，大客户供应物料持续增加，其中车载同轴传输(PoC)电感技术取得突破；无人机应用技术持续拓宽，推出一体成型电感、01005 超微型电感、合金电阻、MLCC 等系列产品。2）祥和项目的产品良率、核心战略客户编码产品良率大幅提升，定位工业级和高端消费市场的祥和项目三期正式投入试生产；投资6 亿元并分期实施的“月产40 亿只叠层电感”和“月产1 亿只一体成型电感”技改扩产项目完成立项并启动项目建设。
　　调整盈利预测，维持增持评级。由于市场需求回升较缓、同时公司逆势扩产，将2024-2025年归母净利润从5.0/6.5 亿元下调为4.4/5.9 亿元，新增2026 年归母净利润预测7.1 亿元，选取和公司业务相关的MLCC 及材料行业可比公司（航天彩虹、博迁新材、洁美科技）2025年平均PE 29x，较公司2025 年PE 25x 高17%，维持增持评级。
　　风险提示：1）MLCC 需求增长不及预期2）高端产品量产进度不及预期等。3）诉讼案件：
　　风华高科分别于2023 年11 月17 日和2024 年3 月22 日收到四川省绵阳市中级人民法院送达的《传票》《应诉通知书》《举证通知书》及《增加诉讼请求申请书》等相关材料，四川省绵阳市中级人民法院受理四川长虹网络科技有限责任公司诉公司合同纠纷一案。公司已于2022 年度和2024 年半年度对上述合同纠纷事项分别计提预计负债26,829,800.00 元、18,537,410.50 元，累计已计提预计负债45,367,210.50 元，与经法院确认的公司应支付长虹网络补偿金额一致，本次调解结案不会对公司期后利润产生重大不利影响。