科锐国际(300662)：1H24国内业务收入同比增长25% 海外业务短期承压-格隆汇

机构：海通证券
研究员：李宏科/许樱之/汪立亭

　　公司于8 月29 日发布半年报，1H24 归母净利下滑11.7%。2024 半年度收入55.4 亿元，同比增长16.6%；归母净利润0.86 亿元，同比下降11.7%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比下降9.2%；扣除股权激励费用后的扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长0.8%。2Q24 收入29.0 亿元，同比增长22.9%，归母净利润0.45 亿元，同比下降29.2%；扣非归母净利润0.42 亿元，同比下降8.7%。
　　国内业务持续恢复，海外业务承压。分地区来看，中国经济回升向好，招聘市场用人需求出现边际改善。公司1H24 于中国大陆地区业务收入43.85 亿元，同比增长24.6%；毛利率6.1%，同比下降0.6pct；归母净利润同比增长20.93%。
　　然而，由于欧洲及美国等区域受多重宏观因素影响，招聘需求不活跃，科锐在港澳台及海外业务有所承压，公司1H24 收入11.6 亿元，同比下降6.5%；毛利率9.1%，同比下降1.41pct。其中，科锐100%持股的境外资产Investigo1H24收益0.02 亿元，1H23 收益0.35 亿元，同比下降93.0%。
　　公司多板块业务营业收入有所增长。①灵活用工业务收入52.1 亿元，同比增长18.7%；毛利率5.7%，同比下降0.47pct；②中高端人才访寻收入1.99 亿元，同比下降15.4%；毛利率28.1%，同比下降1.05pct；③招聘流程外包收入0.29亿元，同比下降16.8%，毛利率20.8%，同比增长4.7pct；④技术服务收入0.26亿元，同比增长9.1%，毛利率17.9%, 同比下降8.96pct。
　　国内市场需求略有回暖，公司未来发展潜力较高。短期来看，国内中高端招聘市场需求略有回暖，通过聚焦国家产业转型升级带来的新机遇，科锐业务增速可观。虽然招聘类业务在宏观环境影响同比下降，但跌幅同比收窄，具有回暖向好的趋势。长期来看，公司竞争优势明显，其可通过构建线上产品与线下服务业务相融合的运营模式，进一步为企业人才配置与业务发展提供人力资源整体解决方案，从而实现收入增长。
　　盈利预测。24 年上半年，国内业务增长趋势明显，营业收入同比上涨24.64%；公司海外业务短期承压。在充满挑战的市场环境下，公司积极调整成本结构，把握长期增长机遇。24 年下半年，随着海外通胀压力降低、公司业务拓展及降本增效措施的有效实施，海外业务有望逐步恢复。给予2024 年17-20 倍PE，对应合理价值区间18.53-21.80 元/股。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：业务修复不及预期风险、人才流失与培养风险、政策法规变化风险。