香港交易所(00388.HK)：港交所月度跟踪(2024年8月)：交投活跃度仍承压-格隆汇

机构：财通证券
研究员：许盈盈/刘金金

　　市场环境方面：1）现货方面，8 月港股市场触底反弹，交投活跃度仍低迷。
　　8 月恒生指数上涨3.7%，但港交所ADT 环比/同比分别-3.1%/-6.2%至955 亿元。其中，南向交易ADT 环比/同比分别-15.9%/-2.3%至283 亿港元。北向交易ADT 环比/同比分别-11.5%/-11.0%至966 亿人民币。2）衍生品方面，期货、期权ADV 基本与上月持平。8 月联交所股票期权ADV 环比/同比分别+0.5%/-3.4%至60.3 万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV 环比/同比分别-1.0%/-7.8%至70.8 万张。3）一级市场方面，新股市场仍低迷。8 月仅有3 只新股上市，募资总额环比-60.4%至18.82 亿港元；年初至今港股市场累计共43 只新股上市，较去年同期增加4 只，募资总额同比-5.0%至198.14 亿港元。
　　宏观环境方面：1）国内，8 月经济景气度数据表现不佳，稳增长压力加大。
　　8 月中国制造业PMI 为49.1%，较上月继续回落0.3 个百分点，且低于季节性水平；非制造业PMI 为50.3%，较上月小幅回升0.1 个百分点。2）海外，9 月降息基本确定，港股市场资金面压力有所减轻。美国8 月季调后非农就业人数增加14.2 万人，6 月和7 月新增就业人数合计下修8.6 万人，经济数据持续回落。当前CME 数据显示，市场预计9 月降息25bp、50bp 的概率分别为69.0%、31.0%，截至9 月10 日，10 年期美债收益率较7 月末跌89bp 至3.65%。
　　未来展望：美联储降息资金面得以放松的同时，也给国内货币政策带来一定的操作空间，静待国内基本面企稳回升后港股活跃度提升。2024 年初至今（9月10 日）港交所ADT 为1067 亿港元，较去年同期-4.3%，但2023 年港交所ADT 呈现前高后低的态势，我们预计随着9 月份美联储降息预期落地，一方面资金面海外流动性有所放松，另一方面美国降息也给国内货币政策带来一定的操作空间，国内经济基本面有望企稳，港股市场活跃度有望提升，全年港交所ADT 同比增速有望转正。同时，基于公司保证金及自有资金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，预计2024 年公司投资收益继续保持高水平。
　　投资建议：我们预计港交所2024-2026 年归母净利润分别为124.1、129.0、140.0 亿港币，同比分别+4.6%、+4.0%、+8.1%，当前股价对应2024 年22.6×PE，已跌破2018 年以来最低估值水平，建议关注港交所底部配置机会。
　　风险提示：美国降息不及预期；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件。