春秋电子(603890)：深度受益于AI PC渗透率提升 “一体两翼”战略收效显著-格隆汇

机构：上海证券
研究员：马永正

　　事件概述
　　8 月27 日晚，公司披露2024 年半年报，2024 年上半年公司营业收入为18.77 亿元（同比+32.48%）、归母净利润为0.27 亿元（同比+275.24%），实现扭亏；实现销售毛利率14.52%，同比上升1.61 个百分点。
　　分析与判断
　　公司24Q2 收入同环比改善，毛利率稳步回升。公司24Q2 单季度营收为9.68 亿元，同比+34.02%，环比+6.43%；归母净利润为0.12 亿元，同比-10.45%，环比-14.77%；销售毛利率14.94%，同比增长3.01 个百分点，环比增长0.87 个百分点。
　　公司笔记本电脑结构件模组业务驱动力：PC 复苏趋势叠加AI PC 渗透率攀升。IDC 数据显示，在经历了连续8 个季度的下跌后，全球消费PC 市场终于再次回暖，实现了连续两个季度的增长，24Q2 全球PC出货量同比增长3%。AI PC 有望成为引领PC 销量回暖的关键因素，Canalys 数据显示，24Q2 AI PC 出货量渗透率达到了14%，预期2024年AI PC 渗透率有望达到接近五分之一，2027 年该渗透率有望达到60%以上。24Q2 联想、惠普、戴尔PC 销量表现优秀，市场份额分别达到了22.7%、21.1%及15.5%。联想、惠普、戴尔均为公司的核心终端客户，公司未来有望跟随终端客户同步成长。
　　24H1 公司以“一体两翼”战略布局为指引，逐步提升在新能源汽车镁合金应用的产能和订单交货量。基于公司在笔电镁铝结构件领域的多年积累，公司积极拓展新能源汽车镁合金应用。目前，公司在汽车电子领域的业务已进入量产化阶段，订单持续稳定，产能逐步释放，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等新能源车型。我们认为，未来公司有望凭借先进的半固态射出成型工艺以及车用大型半固态设备，提升加工精度速度与良率，从而推进车用业务发展。
　　投资建议
　　维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026 年归母净利润预测至1.51/2.43/3.53 亿元，同比增速为+465.69%/+60.31%/+45.38%，对应PE估值为 25/15/11倍。
　　风险提示
　　行业需求不及预期、行业竞争加剧、新能源汽车业务发展不及预期