下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：崔世峰/于伯韬
二季度公司实现营收18.73 亿元，同比增长2.16%，实现经调整净利润5.72 亿元，同比增长0.52%，对应净利率30.6%。根据QuestMobile 数据，汽车之家6 月移动端日均活跃用户数达到6791 万，较2023 年同期增长8.3%。本季度汽车行业终端需求继续承压，价格战延续，中观景气疲弱拖累公司收入端整体表现，但在线营销及其他收入仍保持较快增长，新能源相关业务表现亮眼。截至二季度末，公司现金储备充足，股东回报计划延续，有望为股价提供坚实支撑。
事件
2024 年第二季度公司实现营收18.73 亿元，同比增长2.16%，实现经调整净利润5.72 亿元，同比增长0.52%，对应净利率30.6%。根据QuestMobile 数据，汽车之家6 月移动端日均活跃用户数达到6791 万，较2023 年同期增长8.3%。
简评
中观景气承压，但创新业务表现积极。二季度公司实现营收18.73 亿元，同比增长2.2%。其中，线索服务收入8.20 亿元，同比增长7.99%，收入占比达44%。媒体服务收入为4.33 亿元，同比下降18.63%，收入占比为23%，主要受主流合资品牌销量下降影响，对应广告收入下滑，考虑到整车厂价格战延续，预计媒体服务部分三季度仍将承压，Q4 有望受益于销量复苏。在线营销及其他收入为6.19 亿元，同比增长14.41%，收入占比达33%，主要受数据产品推动，其中新能源品牌业务增长强劲，同比增长接近100%，持续跑赢行业销量增速，总收入占比近30%。二季度公司针对新能源品牌与二手车业务举办多品牌对比试驾等百余场营销活动，参与消费者超过50 万人次。二季度公司推出卫星计划，以空间站门店为核心枢纽，带动卫星店协同服务生态，目前已在28 个城市落地空间站门店、实现核心城市全覆盖，已在5 个城市试点卫星站模式，将推动公司新零售业务销售网络从高线城市向低线城市渗透。
期间费用率回落，净利率整体稳健。二季度公司实现毛利率81.52%，同比下降0.47pct。期间费用率方面，二季度销售费用率同比降低4.77pct 至40.19%，管理费用率同比小幅增加1.31pct 至6.28%，研发费用率同比降低0.24pct 至16.83%。二季度公司实现Non-GAAP 净利润5.72 亿元，同比增长0.52%，对应净利率30.57%，去年同期为31.07%，利润率水平整体稳健。
现金储备充裕，股东回报提供坚实支撑。截至2024 年第二季度末，公司现金、现金等价物及短期投资合计为234.7 亿元人民币，第二季度来自经营活动的现金流净额为4.52 亿元人民币。公司将延续股东回报计划，预计2024 至2026 年的三年内，每年分红总额不少于15 亿元人民币，充足的现金储备和积极的股东回报为公司股价提供坚实支撑。
盈利预测与估值：我们预计公司2024-2025 年营业收入分别为72.36 亿元和74.56 亿元，同比增长0.72%和3.04%，经调整净利润分别为20.19 亿元和21.43 亿元，同比增长-6.51%和6.14%，对应净利率27.90%和28.74%。
维持“买入”评级，给予目标价30.97 美元/ADS，港股目标价60.82 港元，对应2024 年14 倍PE。
风险提示：股东回报低于预期；国内宏观经济和消费复苏低预期；汽车行业终端需求低迷；汽车行业价格战竞争激烈，继续拖累媒体服务表现；电动汽车的在线销售和营销预算分配比燃油车更为分散；汽车资讯市场竞争风险，外部包括懂车帝、易车等平台挤压公司市占率；实体二手车行业挤压市场空间，行业竞争加剧；新业务发展不及预期；美联储降息进程低预期，拖累中概股整体表现；中美关系发展的不确定性；人民币汇率超预期贬值；其他影响港股中概互联网整体表现的海外风险因素。