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机构：国元证券
研究员：马捷/许元琨
点评：
定制化产品/自研设备/原材料三大业务收入均实现大幅增长
2024 年，SLM（激光熔融）技术加速突破，SLS（激光烧结）、BJ（粘接剂喷射）、EBM（电子束熔融）等技术百花齐放，产业链生态持续丰富，下游场景拓展至民用大规模生产。公司作为国内最大的金属增材制造产业化基地，上半年生产经营规模扩大，并持续开拓新的市场和应用领域，其中，3D打印定制化产品及技术服务实现营收3.17 亿元，同比增长36.99%；自研3D 打印设备、配件及技术服务实现营收2.27 亿元，同比增长33.82%；3D打印原材料实现营收0.47 亿元，同比增长72.57%。
在建工程大增加强能力建设，高强度研发投入筑牢技术护城河
截至2024 年上半年末，公司在建工程达到6.96 亿元，占总资产的比例为10.33%，较去年年底增长104.46%。公司金属增材制造产业创新能力建设项目（三期项目）C、D 地块于2024 年3 月开始实施建设，至此铂力特三期项目所有地块均已开工建设。金属增材制造大规模智能生产基地项目（四期项目）E 地块于2023 年5 月开工，2024 年4 月举行上梁仪式。预计项目建成后，将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天等应用领域对增材制造快速增长的需求。本报告期内，公司研发投入总额1.08 亿元，较上年同期增长28.60%，新增振镜自动校正和新材料电弧打印工艺开发及性能优化两个在研项目，上半年在研项目投入7824.8万元，同比增长11.2%。
计提股份支付费用减少，公司净利率水平大幅提升
期间费用方面，2024 年上半年公司期间费用率为35.53%，同比减少10.23pct。其中，管理费用率为10.84%，同比减少6.19pct，主要系计提股份支付费用减少所致；财务费用率为-0.09%，同比减少2.62pct，主要系公司银行存款利息收入所致；销售费用率为6.51%，同比减少0.56pct；研发费用率为18.26%，同比减少0.86pct。盈利能力方面，2024 年上半年公司毛利率为45.95%，同比减少2.21pct；净利率为14.92%，同比增加10.89pct。
投资建议与盈利预测
增材制造行业整体处于高速发展期，公司是国内最具产业化规模的金属增材制造创新研发、规模化生产企业，金属3D 打印定制化产品在国内航空航天增材制造金属零部件产品市场占有率较高。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.14、4.67 和6.39 亿元，当前股价对应PE 分别为35.64、23.94 和17.49 倍，给予“买入”评级。
风险提示
下游客户领域较为集中的风险、增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险、收入季节性波动风险。