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机构：东北证券
研究员：喻杰/沈露瑶
点评：
Q2 烯烃板块量价齐升，EVA 投产提升烯烃附加值。分业务板块来看，（1）烯烃板块：得益于产能扩张，上半年公司聚乙烯/聚丙烯销量分别为57.5/57.22 万吨，同比分别+68.4%/+79.2%，其中Q2 销量分别为27.97/30.46 万吨，同比分别+78.6%/114.5%。Q2 国内聚烯烃装置检修集中供应偏紧，聚烯烃价格环比上涨，Q2 公司聚乙烯销售均价为7301 元/吨（同比+3.71%，环比+5.43%），聚丙烯销售均价为6794 元/吨（同比+2.08%，环比+4.15%）。此外，随着25 万吨EVA 项目的投产及稳定运行公司EVA 销量快速增长，Q2 公司EVA 销量为5.84 万吨，环比大幅增长342.4%；（2）焦化板块：上半年公司焦炭销量为354.3 万吨，同比+ 3.7%，其中Q2 销量为179.35 万吨，同比-2.5%。二季度焦炭下游需求未明显好转价格持续承压，Q2 公司焦炭销售均价为1386 元/吨，同比+0.92%，环比-9.58%；（3）精细化工板块：上半年公司纯苯/改质沥青/MTBE销量分别为2.33/6.54/5.17 万吨，同比分别-43.3%/1.7%/12.6%，其中Q2销量分别为1.53/3.73/2.44 万吨，同比分别-26.8%/-10.8%/+11.9%，销售均价分别为7505/4583/6294 元/吨，同比分别+29.49%/+6.50%/-6.18%。
内蒙项目投产在即，新疆项目环评公示，公司成长动能充足。公司内蒙一期烯烃项目首套装置将于2024 年10 月投入试生产，投产后将大幅提升公司的烯烃产能。此外，2024 年7 月19 日公司全资持股的新疆宝丰煤基新材料有限公司成立，根据环评公示将在新疆建设煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目，产能包括4×100 万吨/年甲醇制烯烃、3×65 万吨/年聚丙烯、3×65 万吨/年聚乙烯等，新疆作为煤价、电价的双重洼地将为公司提供显著成本优势。
投资建议：我们维持原有盈利预测并新增26 年预测，预计公司2024-26年营业收入分别为367/565/594 亿元，归母净利润分别为81/142/149 亿元，对应PE 分别为13X/7X/7X，基于公司项目投产节奏，以及油价中性假设，我们上调公司至“买入”评级。
风险提示：投产不及预期，原材料价格波动，市场需求不及预期。