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机构：中信建投证券
研究员：刘永旭/阎贵成/武超则
2024 年上半年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。公司机柜规模达到371MW，折算为标准机柜数量约7. 42 万个，年度全国运营数据中心最低PUE 可达1.09。作为批发定制型数据中心服务商，公司表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势，目前公司在河北怀来、河北廊坊和上海闵行拥有优质资源储备，为公司业绩增长进一步奠定基础。随着数字中国的持续推动及AI 带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。
事件
公司发布2024 年半年报，2024 年上半年，公司实现营收7. 78 亿元，同比增长4.33%，实现归母净利润0.71 亿元，同比增长2. 80%。
公司发布中期利润分配方案，拟每10 股派发现金红利0.24 元（含税），合计拟派发1436.76 万元（含税）。
简评
1、业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。
公司发布2024 年半年报，2024 年上半年，公司实现营收7. 7 8 亿元，同比增长4.33%，实现归母净利润0.71 亿元，同比增长2. 80 %，实现扣非后的归母净利润0.64 亿元，同比增长12.41%，EBIT DA约5.34 亿元，同比增长2.05%。24Q2，公司实现营收3.9 7 亿元，同比增长6.14%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长3.7 4%。
2024 年上半年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。
盈利能力保持稳定，费用管控持续向好。2024 年上半年，公司毛利率为27.26%（-2.12pct），净利率为9.06%（-0.14pct）；费用端，期间费用率为15.82%（-3.10pcts），其中销售费率为0.22%（+0.01pct），管理费率为3.90%（-0.94pct），研发费率为4.85%（+0.06pct），财务费率为6.85%（-2.23pcts），主要是利息支出减少。公司盈利能力保持稳定，经营管理效率逐步提升， 未来行业复苏有望实现利润端的快速提升。
2、数据中心规模持续健康发展，公司在核心区域前瞻性布局。
数据中心规模持续健康发展，公司系国内批发型数据中心龙头企业。根据科智咨询《2023-2024 年中国IDC 行业发展研究报告》，2023 年中国整体IDC 业务市场规模达到5,078.3 亿元，同比增长25.6%，未来伴随宏观经济环境启稳，数字经济深入推进，消费互联网创新业态发展，以及人工智能带动的智算需求爆发，中国传统IDC业务市场有望加速发展。在中国信通院发布的《中国算力中心服务商分析报告(2024 年)》中，公司蝉联“中国算力中心服务商十强”，位列行业第一梯队。
公司在核心区域前瞻性布局，提前适配“东数西算”规划指引。截至2024 年8 月23 日，公司已建成35 座数据中心，主营业务规模已经达到了371.1 MW，折合5Kw 标准机柜约74200 个。公司实现京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引。此外，公司积极响应国家“数字中国”战略，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期业务变更、廊坊项目的项目建设及上海闵行项目的相关准备工作。
3、积极响应“双碳”政策，PUE国际领先
公司能耗管控能力尤为突出，年度全国运营数据中心最低PUE可达1.09，国际领先。公司倡导数据中心全生命周期绿色节能，在架构搭建和设计规划阶段，根据属地气候、市政条件等多种因素，灵活配置例如水冷冷冻水、风冷冷冻水、干冷器制冷技术、浸没式液冷技术等多种制冷系统，在我国北方部分区域甚至直接采用新风自然冷却，极大的节省了电力消耗；在电气技术方面，公司在全国范围内部署过UPS 系统、HVDC 系统、巴拿马电源系统等，更在部分数据中心采用了柔性交直流配电网，实现了智能电网与云计算产业的深度结合； 在施工及设备采购阶段，公司充分结合技术专业评估、设备采购成本、后期运维投入等诸多因素，采用优质、高效、智能化设备，有效提高电能利用率，降低能耗；在运维管理阶段，通过智能化运维，大数据采集、分析等技术，优化数据中心的能效管理，打造快速响应、成本节约、安全稳定的运维环境。
4、投资建议
2024 年上半年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。随着数字中国的持续推动及AI 带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。我们预计，公司2024-2026 年归母净利润分别为1.54 亿元、1.71 亿元和1.94 亿元，对应当前市值的PE 分别为50 倍、45 倍和40 倍，维持“增持”评级。
5、风险分析
机柜建设交付不及预期。IDC 机房建设通常需要1-2 年的时间，如果在建设过程中受到不可抗力因素干扰，机房的建设周期可能会被拉长，导致机房交付进度不及预期，对公司未来收入增长造成负面影响。
短期内客户需求和上电进度不及预期。客户需求决定了机房交付进度和交付后的上电进度，如果未来客户需求降低，则会导致公司机柜投产进度不及预期，进而影响业务规模增长；如果在机柜交付后，客户需求增长不及预期，则会导致机柜上电速度缓慢，客户按照上电进度付费，导致公司业绩增长低于预期。
新客户拓展和资源储备情况不及预期。客户和机柜资源决定了公司未来增长的潜力，公司需要不断开拓新客户和新资源，如果拓展情况低于预期，则会导致长期增长动力不足，影响公司业务规模扩张。