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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/任佳惠
晶科能源发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入472.51 亿元，同比下降11.88%；归母净利12 亿元，同比下降68.77%；其中，2024Q2 实现收入241.68 亿元，同比下降20.69%，环比增长4.7%；归母净利0.24 亿元。
事件评论
公司总出货量及TOPCon 出货量持续保持行业第一，2024H1 公司组件出货43.8GW，N型组件占比超过80%，其中2024Q2 组件出货量约24GW。2024H1，公司持续深化新兴市场的前瞻性布局，海外出货占比约65%，海外营收占比约71%，使公司保持稳健发展态势。2024Q2，公司毛利率为7.60%，环比有所降低，主要为受产业链价格波动的影响。
公司通过费用管控，抵消光伏产业链周期不利影响。2024Q2 各项费用率环比均有降低。
财务数据方面，公司2024H1 营业外支出7.5 亿元，Q2 7.48 亿元，其中主要为山西基地火灾损失6.47 亿元。2024H1 公司其他收益11.17 亿元，其中Q2 为8.85 亿元，主要为收益相关的政府补助。2024H1 公司计提资产减值损失5.84 亿元，其中Q2 为4.34 亿元，主要为存货跌价。此外，公司2024Q2 经营性现金流为负，主要原因为Q2 持续降本增效，提前支付供应商货款。
展望后续，公司2024Q3 预计出货23-25GW。晶科能源为TOPCon 先行者，TOPCon 电池量产平均效率达26.1%+，良率效率领先行业，并在TOPCon 专利保护方面亦进一步构建了护城河，年底公司硅片/电池/组件产能规模有望达120/95/130GW，全面转型N 型。
公司沙特10GW 电池组件项目已经官宣，正加快从全球销售、全球制造到全球投资的进程，全球化战略持续升级。
风险提示
1、竞争格局恶化；
2、光伏装机不及预期。